투자정보

[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
현대에너지솔루션
BUY/TP 80,000(유지/상향)
미국 태양광 판가 지속 상승의 Implication

- 당초 qoq 감익을 예상했으나, 개선되면서 당사 전망치를 상회하는 호실적 기록

- 동사는 9월부터 본격적으로 미국향 모듈 판매 시작. 미국은 모듈 부족으로 ASP 지속 상승

- 한국, 미국향 태양광 모듈 수출 물량 사상 최고 수준. 판가도 지속 상승. 중국산 태양광 제품 규제로 미국에서 점유율 상승

- 4분기도 ASP가 높은 미국향 물량 증대로 호실적 이어갈 전망. 목표주가는 EV/EBITDA multiple 9.0x를 적용하여 80,000원으로 상향. 단기적으로 환평가 손실이 발생하여 현금흐름 기준 Valuation으로 변경. 중국 태양광 업체들 중 셀/모듈 중심의 업체인 Jinko Solar와 Canadian Solar가 각각 EV/EBITDA multiple 20.3x, 9.5x 거래 중. 이들의 컨센서스 OPM은 각각 1.2%, 3.8%로 동사에 대비해서 현격히 낮음. Target Multiple 9.0x는 보수적인 수준

- 현대에너지솔루션 3Q22실적은 매출액 2,683억원(+1.6% qoq, +79.3% yoy), 영업이익 303억원(+27.5% qoq, 흑전 yoy) 기록하여 당사 전망을 대폭 상회하는 어닝 서프라이즈 기록

- 동사는 3분기 말부터 한국 모듈 업체를 통해 미국향 물량을 확대. 국내 물량 축소로 대응

- 미국은 UFLPA(위구르 강제노동 방지법: Uyghur Forced Labor Prevention Act) 발효 이후 모듈 숏티지가 지속. 판가 지속 상승. 반면, 한국 수출입통계상 미국향 우리나라 태양광 모듈 수출 물량 및 단가 매월 사상 최대치를 경신. 미국이 UFLPA를 시행한 6월 이후 더욱 강화

- 미국은 기존 개별 기업 대상으로 부과되는 WRO(인도보류 명령: Withhold Release Order) 조치를 신장지역 전체로 확대해 일응추정 원칙 적용. 면제를 적용 받기 위해서는 공급망 전반에 걸쳐 강제노동이 사용되지 않았음을 수입업자가 입증해야 하며, 수입품목이 강제노동과 관련이 없다는 명확한 증거 제시되기 전까지 강제노동과 결부되었다고 간주하는 강력한 조치. 결국, 생산 과정에서 중국산 제품이 덜 사용된 한국산 태양광 제품을 더욱 선호할 수 밖에 없는 상황

- 미국은 ITC 세액공제 혜택이 당초 2023년부터 26%--> 22% 하향조정 될 것으로 예정되었으나, IRA 통과로 30%로 상향조정. 올해도 지난해와 같은 26%로 동결될 것으로 전망되었으나 30%로 상향. 향후 10년간 적용. 이에 따른 태양광 설치 수요 강세. 모듈 가격이 상승하더라도 미국 내 화석에너지 가격 상승에 따른 전력요금 상승과 ITC 세액공제 혜택으로 이를 상쇄할 수 있을
것으로 전망. 4분기는 계절적 성수기로 수요 강세 이어질 전망

- 미국 내 경쟁 심화 우려는 시기상조. 미국 태양광 시장은 올해 15GW에서 2025년까지 38GW로 성장할 것으로 전망되나. 미국 내 태양광 생산 설비는 6.8GW에 불과. 미국 내 증설 예정인 모듈 설비는 20GW에 미치지 않는 것으로 파악됨. 여전히 숏티지는 지속. 판가 강세 이어갈 전망

- EU 역시 강제노동이 결부된 제품 수입 금지 법안을 지난달 발표. 결국 미국 시장과 같은 흐름 이어갈 가능성 높다는 판단

- 중국 셀/모듈 업체들 대비 OPM이 더욱 높은 상황. Discount 받을 이유는 없음. 저평가 상황

* URL: https://bit.ly/3TyaSos

Document Viewer

 

글로벌 No.1 배터리 ETF의 New Age

2022.10.25

고경범

1. LG에너지솔루션의 ETF 편입
Global X의 Lithium & Battery Tech ETF(LIT)는 국내 2차전지 종목에 영향력이 가장 높은 글로벌 ETF.
이번 변경에서 LG에너지솔루션이 편입되어 +2,977억원이 유입될 전망.
11월 MSCI, 12월 KOSPI200 유동비율 상승 관련 비중확대에 앞서 10월말 패시브 모멘텀이 선반영될 것. 

2. 편출 종목 수급에도 주목 필요
LG화학의 편출에도 주목 필요. 직접적인 리튬 배터리 사업비중이 낮은 점이 배경으로 판단.
LG화학의 청산규모는 -3,155억원으로 예상. 배터리셀 편입비중 Cap 제한을 받는 LG에너지솔루션 대비 매도규모가 높은 편.
일진머티리얼즈도 편출되어 -219억원 매도 예상. 

본 내용은 투자 판단의 참고 사항이며, 투자판단의 최종 책임은 본 게시물을 열람하시는 이용자에게 있습니다. 

https://www.myasset.com/extern/researchPortal/RP_0001000_P1.cmd?menuid=RP_0100000_P1&searchKeyGubun=1&keyword=&page=1&res_seq=183557

 

< 10.25 목표주가 상향 목록 >
(현재 시간 기준)

1.KT(030200) - ▲47,000원
[1/1 (상향/종목 리포트)]
제목 : 바쁘다 바빠
 - 3Q 영업수익 6.48조원(+4.2% YoY), 영업이익 3,687억원, 영업이익률 5.7%를 예상
미래에셋증권 [김수진,김규연]

2.포스코케미칼(003670) - ▲220,000원
[6/6 (상향/종목 리포트)]
제목 : 좋아서 걱정
 - 첫 두 자릿수대 마진의 양극재가 실적 견인한 3분기
삼성증권 [장정훈]

3.포스코엠텍(009520) - ▲7,100원
[1/1 (상향/종목 리포트)]
제목 : 냉천 범람, 알루미늄 약세로 3Q 부진
 - 투자포인트 및 결론
현대차증권 [박현욱]

폴란드 부총리 "원전사업자로 美웨스팅하우스 선정 가능성 커"

https://naver.me/GnCq4U5G

폴란드 부총리 "원전사업자로 美웨스팅하우스 선정 가능성 커"