리서치

[한투증권 채민숙/박상수] 반도체: 고래 싸움에서 새우 등을 지키려면
 
● 미국의 대 중국 수출 규제 확대
- 미국 상무부는 10월 7일 중국에 대해 추가적인 수출 통제 조치를 발표
- 이에 따르면 슈퍼컴퓨팅이나 AI반도체 관련 기술 및 장비는 중국으로의 수출이 전면 금지됨
- 특히 제3국 기업이 만든 제품이라도 미국 기술이 10% 이상 사용된 경우 수출을 금지하는 ‘해외직접생산규칙(FDPR)’을 적용
- 18nm 이하 DRAM, 128단 이상 NAND, 16nm 또는 14nm 이하 시스템 반도체용 장비의 중국 수출도 금지함
- 단, 삼성전자와 SK하이닉스와 같은 외국 기업의 경우 개별 심사를 통해 허가를 받을 수 있도록 함

● 중국 반도체 굴기에 큰 장애물
- 금번 조치로 향후 중국 반도체 제조와 개발은 어려워질 것
- 대부분의 반도체 장비는 미국과 미 우방국이 시장의 대부분을 점유하고 있기 때문
- 단기적으로는 현재 보유한 장비로 생산을 대응하더라도 지속적인 투자와 기술 선점이 필수인 반도체 산업에서 첨단 장비 도입 없이 사업을 영위하는 것은 불가능함

● 한국기업에 단기적으로는 영향 제한적
- 미 정부의 조치가 삼성전자와 SK하이닉스에 미치는 영향은 단기적으로는 제한적
- 삼성전자는 중국 시안 NAND 공장에 대해 이미 128단 Capa 증설 허가를 획득
- SK하이닉스가 중국 우시 DRAM 공장으로의 EUV 반입 허가를 받지 못하고 있지만 아직까지 EUV 공정은 DRAM 제조 공정에서 큰 비중을 차지하지는 않음
- 또한 EUV 공정은 1α tech부터 적용되는데 SK하이닉스 내 1α 생산 비중은 23년까지 15% 내외일 것으로 추정

● 단기 NAND 매출 감소 가능성은 있다
- ‘Unverified list’에 포함된 기업이나 단체 중 삼성전자와 SK하이닉스의 주요 고객은 없는 것으로 추정
- 그러나 중국 정부의 YMTC 128단 NAND 재고 구매 독려에 따른 매출 감소 가능성이 있음
- 다만 YMTC로 인한 매출 차질이 발생하더라도 단기적일 것으로 판단

● 중장기로는 호재, 그러나 대비가 필요
- 미국의 중국 반도체 기업 제재는 중장기적으로 삼성전자와 SK하이닉스에 호재
- 그러나 확실한 호재가 되기 위해서는 반도체 또한 탈 중국 시대에 대한 대비가 필요
- 앞으로도 계속될 미중 갈등에 대비하기 위해서는 미국이나 중국이 아닌 한국 내 반도체 생산 설비 확충이 필수적일 것

본문: https://bit.ly/3MkInYq

한국투자증권

 

[메리츠증권 화장품/섬유의복 하누리]

▶️한세실업(105630): 3Q22E Preview: 실적 최고, 주가 최저

-3Q22E 매출액 6,020억원(+45%), 영업이익 566억원(+216%, OPM 9%)

-매출: 고마진 제품 비중 확대 및 비주력 복종 저변 확장 -> 원화 +45%/달러 +25%

-이익: 판가 상승(+35%) 및 수율 개선(-3%p; 베트남 재개) -> 영업이익 +216%

-점유율 상승 및 믹스 개선 기반 실적 개선 및 중남미향 CAPA 확장 효과 기대 유효

-견조한 실적, 단단한 전략, 저평가 매력, 고배당 정책 감안 저가 매수 접근 추천

자료: https://bit.ly/3fRC96h

[한투증권 조철희] LG에너지솔루션 3Q22 Review: 모든게 다 좋았다

● 물량, 가격, 환율 모든 게 다 좋았다

- 3분기 매출액과 영업이익을 발표(세부 실적 10월말 발표). 매출액은 7.6조원, 영업이익은 5,219억원으로 전분기대비 각각 50.8%, 166.8% 증가. 
- 컨센서스와 비교하면 매출액은 24.3%, 영업이익은 36.6% 상회. 한투 추정치대비로는 7.1%, 16.0% 상회. 3분기에는 소형(IT향, EV향)전지, 중대형(EV향, ESS향)전지 모두 양호한 실적을 기록한 것으로 추정. 
- 원달러환율이 전분기대비 6.3% 상승하면서 외부환경이 우호적이었던 데다가, 중대형전지의 ASP 상승(2분기 원가 상승분을 3분기 가격으로 보상)이 가파르게 이뤄진 것으로 판단. 

● 4분기 실적도 좋을 것

- 4분기 추정 실적은 매출액 7.7조원, 영업이익 5,019억원. 우리의 기존 추정치 대비 매출액은 13.9%, 영업이익은 6.3% 상향 조정. 
- 원달러 환율이 1,400원 이상으로 높은 수준을 유지하고 있음. 또한 유럽 지역 경기 부진으로 전기차 수요 감소에 대한 우려 존재하나 4분기에도 소형전지와 중대형전지 모두 안정적으로 고객사에 납품 중.
- 아직 생산 초반이지만 미국 얼티엄셀즈(GM과 2차전지 생산 JV)의 초반 수율도 큰 문제가 없는 것으로 추정되고, 테슬라도 상해 공장 효율화를 통해 월별 생산량을 늘리고 있어 4분기 실적에 큰 변수는 없을 것.

● 앞으로 1년간은 수주모멘텀에 주목

- 목표주가를 60만원으로 15.4% 상향. 22~24년 실적 추정치를 상향 조정 및 목표 EV/EBITDA도 기존 19.9배에서 22배로 상향. 
- 기존 목표 multiple은 CATL의 상장 후 2년 동안의 평균이었는데, 향후 1년간의 강한 수주 모멘텀 예상을 근거로 10% premium을 부여. 
- 올해 하반기~내년 상반기에 다수의 공급계약(JV 포함)이 성사될 것. 미국 IRA 법안 영향으로 자동차 회사들이 2차전지 현지조달 supply chain을 구축 중인데, 미국에서 안정적으로 2차전지를 공급할 수 있는 회사(중국 제외)는 국내 3사뿐. 
- 특히, LG에너지솔루션은 JV 및 자체 공장 등을 통해 가장 발 빠르게 미국 사업을 진행 중. 

리포트: https://bit.ly/3MjSJI6