[신한 의료기기 원재희/이동건]
* 파마리서치(매수 / TP 86,000원(신규)); 최고 실적, 최저 밸류
□ PDRN/PN 제조 기술을 보유한 국내 대표 재생 바이오 업체
- 조직재생 촉진제 제조 기술 바탕으로 의약품, 의료기기, 화장품 등 연구, 제조 및 판매. 대표 제품은 ‘리쥬란’, ‘콘쥬란, ‘리쥬비넥스주’ 등
- 재생 촉진제 PDRN/PN은 연어, 송어 생식세포 추출물에서 비롯된 의약품으로 제조방법 특허기술 오리지널리티 보장
- 사업 부문별 매출 비중 의약품 29%, 의료기기 50%, 화장품 및 기타 21%. 블록버스터 제품 리쥬란 판매 호조 바탕으로 의료기기 부문이 전사 외형 성장 견인
□ 블록버스터의 명성을 이어갈 리쥬란 + 리엔톡스 국내 판매 본격화
- 신제품 ‘리쥬란HB’ 출시 통해 성장 지속 발판 마련. 풀페이스(2cc) 기준 리쥬란HB 1회 시술가 약 40~50만원으로 기존 시술가 대비 2배 이상 형성. 리쥬란 HB 고성장은 향후 전사 외형 성장과 더불어 수익성 개선에 기여할 전망
- 리쥬란 중국 수출 본격화 및 전사 수출 비중 확대는 중·장기 성장 모멘텀으로 작용 전망
- 이와 더불어 보툴리늄 톡신 ‘리엔톡스’ 국내 판매 본격화에 따른 실적 Add-up 기대. 2021년 12월 국내 품목 허가 신청, 연내 승인 획득 목표
□ 매분기 최대 실적 갱신에도 불구하고 밸류에이션은 역사적 저점
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 86,000원으로 커버리지 개시
- 1) 주요 제품군 인지도 확대에 따른 수요 안정화, 2) 수익성 좋은 신제품 판매 호조에 따른 영업레버리지 효과 지속, 3) 수출 비중 확대에 따른 환율 효과 수혜 등이 예상됨에도 불구하고 밸류에이션은 역사적 저점
- 본업에서의 견고한 성장과 더불어 리엔톡스 국내 품목허가에 따른 실적 업사이드까지 감안 시 현 주가에서의 투자 매력은 충분하다고 판단
자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다. 감사합니다.
링크: https://bit.ly/3DoXbSZ
위 내용은 2022년 10월 24일 07시 30분 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.
* 하나증권 미래산업팀(스몰캡)
★ 아바코(083930.KQ): 롤프레스 장비의 New Face, 급격한 수주 확대 전망 ★
원문링크: https://bit.ly/3CQ4y4n
1. 2차전지 수주잔고 급성장 중인 업체
- 아바코는 LG디스플레이 등의 고객사 향 반도체, LCD 스퍼터 장비업체로 최근 2차전지 장비 수주가 가파르게 상승하면서 본격적인 성장 국면에 돌입
- 2차전지 수주잔고는 2Q21 444억원->2Q22 1,116억원(+151.4%, YoY)로 급증하였으며 2023년도에는 2,000억원 이상으로 전망
- 1)IRA 관련 LG에너지솔루션 밸류체인의 장비 업체 수혜가 예상되며, 2)동사는 이미 얼티엄셀즈 향 2차전지 후공정 물류장비를 납품 중으로 향후 LG에너지솔루션 북미 합작법인 향 수주도 기대되고, 3)2차전지 동박 슬리터 장비 수주 또한 일진머티리얼즈의 증설 계획에 따라 크게 늘어날 수 있는 상황이며, 4)전극공정용 롤프레스 장비(Roll-Press) 관련 신규 수주 및 마진율 개선까지 가능하기 때문
2. 증설 사이클에 따른 구조적 외형 성장, 신규 장비 개발완료까지
- 동사는 얼티엄셀즈(1, 2공장) 향 2차전지 물류장비를 1,400억원 이상 수주
- 고객사 내 점유율 30% 이상 확보 중이며 자금 조달 능력과 납품 레퍼런스를 고려하면 3,4공장 및 다른 합작법인 수주도 충분히 가능할 것으로 판단
- 동박 슬리터 장비는 올해 40억원 이상 신규 수주가 발생한 것으로 파악되며 고객사의 증설 계획에 따라 향후 급성장이 예상
- LG에너지솔루션, SK온 등 셀메이커들의 경쟁 심화로 공급망 안정화 수요가 커지는 추세이고 고객사인 일진머티리얼즈(롯데케미칼 인수)는 자금력 확보를 통해 22년 6만톤25년 20톤 이상으로 CAPA 증설하여 삼성SDI, 얼티엄셀즈 향 공급 확대가 예상됨에 따라 동사의 수주도 크게 확대될 전망
- 롤프레스 장비는 기존 경쟁사가 존재하지만, 고객사들의 자동화 수요에 맞추어 업그레이드하여 기술적 우위를 통한 신규 수주도 가시화
3. 2023년 매출액 2,527억원, 영업이익 269억원 전망
- 아바코의 2022년 매출액 1,958억원(+8.9%, YoY), 영업이익 197억원(+101.2%, YoY)와 2023년 매출액 2,527억원(+29.1%, YoY), 영업이익 269억원(+36.5%, YoY)으로 예상
- 2차전지 장비 수주가 본격화되며 2023년은 큰 폭의 성장이 가능할 전망
- 수주 후 9개월 내에 매출로 인식되며, 신규 롤프레스 장비 ASP가 높기에 관련 수주가 본격 발생할 것으로 예상되는 2023년에는 마진율 확대까지 이루어질 것으로 판단
- 23F 기준 PER 8배로 향후 발생할 수주 대비 낮은 멀티플이 부각