우신시스템

* 하나증권 미래산업팀

★ 우신시스템(017370.KS) : 2차 전지 장비 2,600억 원 수주 서프라이즈 ★

원문링크: https://bit.ly/43RPzCy

1. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 16,550원으로 상향 
- 7월 26일 2차전지 조립라인 2,591억 원 수주(납기 2024년 8월), 24년 예상 EPS 1,069원 → 1,655원으로 상향
- Target P/E 2차전지 장비업체 프리미엄 감안하여 6배 → 10배로 상향
- 우신시스템 24F P/E 5배, 8~34배를 형성 중인 Peer 대비 현저히 저평가되어 있다고 판단

2. 2차전지 조립라인 수주 서프라이즈, EPS와 멀티플 동시 상향
- 이번 수주를 시작으로 우신시스템은 본격적으로 2차 전지 장비 사업에 뛰어들었다 판단
- 연말에 진행될 북미 및 유럽 지역 발주에도 참여할 것으로 예상
- 결과를 예측하기 어렵고, 보수적인 실적 추정을 위해 연말 수주 관련된 사항은 일절 포함하지 않음
- 다만, 장기간 차체자동화설비로 국내외 고객사 향 우수한 레퍼런스를 쌓아온 만큼, 향후 예정된 수주전에서도 추가적인 성과 기대

3. 안전벨트 2개 모델 추가 수주 성공, 하반기에도 이어질 전망 
- 하나증권의 7월 11일 Initiation 보고서 발간 이후, 우신시스템은 GM의 SUV 모델 2종을 c추가 수주
- 안전벨트 매출 23F 1,497억원 → 24F 2,128억 원 → 25F 3,533억 원 전망, 제품믹스 개선에 따른 전사 마진율 상승 예상
- 안전벨트는 진입장벽과 기술적 난이도가 높은 제품으로, 높은 밸류에이션 부여가 마땅하다고 판단

4. 실적 추정
- 2023년 매출액 2,802억원(YoY 10.1%), 영업이익 110억 원(YoY 37.5%)으로 추정치 유지
- 2024년 매출액 6,397억원(YoY 128.3%), 영업이익 394억 원(258.8%)으로 추정치 상향(변동 전 매출액 3,806억 원 / 영업이익 259억 원)
- 24F Fwd. P/E 5배로 높은 업사이드 보유