주식투자정보
SK증권 제약/바이오 이동건]
* 바이넥스(매수(신규) / TP 18,000원(신규)), 호실적과 함께 부각될 매력적인 밸류에이션
- 1분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 454억원(+28.6% YoY, 이하 YoY 생략), 86억원(+230.5%, OPM 18.9%) 추정. 분기 사상 최대 매출액 및 영업이익 기대
- 호실적을 전망하는 배경에는 1) 기존 고객사 품목들의 견조한 매출 속 셀트리온 바이오시밀러 후보물질 위탁생산 물량 1분기 온기 반영으로 바이오사업부 매출이 231억원(+69.5%)을 기록할 전망
- 특히 바이오사업부의 수익성이 케미칼사업부 대비 높다는 점에서 바이오사업부 매출 호조는 수익성 개선에도 유의미한 기여 기대
- 2) 케미칼사업부 매출도 주요 품목들의 성수기 영향으로 224억원(+3.0%) 기록할 전망
- 2023년 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1,778억원(+13.5%), 267억원(+55.3%, OPM 15.0%) 예상
- 셀트리온 위탁생산 물량은 1분기에 대부분 공급되나 하반기에도 주요 고객사들의 품목 생산이 예정되어 있고, 통상적으로 바이오사업부 매출이 ‘상저하고’의 흐름을 보이는 만큼 2~4분기 실적은 양호할 전망
- 케미칼사업부도 공장 증설에 따른 감가상각비 증가에도 불구 수탁 매출 확대를 바탕으로 견조한 성장세 예정
- 참고로 현재 위탁생산 중인 셀트리온의 바이오시밀러 후보물질은 2024년 중 허가 및 상업화 기대되는 만큼 2024년 실적 성장세 역시 주목할 필요
- 목표주가 18,000원으로 커버리지 개시(상승 여력 76.5%). 코로나19 이후 높아진 바이오 CDMO 기업들에 대한 관심 속 해당 기업들의 밸류에이션은 높은 수준에서 거래 중
- 바이넥스 역시 2023년을 기점으로 바이오의약품 CDMO 매출 호조가 기대되며 기존 파트너사 공급물량 증가 및 신규 파트너사 확보 지속될 예정
- 현 주가는 2023년 예상 PER 16.8배, 2024년 예상 PER 12.4배 수준으로 국내외 Peer 밸류에이션 감안 시 매력 높아. 1분기 실적 기점으로 한 재평가 바탕으로 유의미한 반등 기대
* 보고서 원문: https://bit.ly/41ezWUx
[신한투자증권
반도체/장비
고영민, 신현재]
반도체/장비
- 명확하게 안 보일 때가 사실은 기회다
▶️ 결론
- 의심과 달리 이미 업황은 분명 회복 중
- 경기보다 앞서 반도체는 수요 바닥에 근접 → 경기침체 우려를 감안해도 경기보다 빠른 회복 가능
- 주가 횡보 및 조정은 비중확대 기회
- 우려 일색이던 SK하이닉스에 대한 비중확대 고민 시점 → 업종 내 최선호주 제시
▶️ 업황 및 주가 진단
- 적극적 감산 발표 이후에도 반도체 업종 주가는 기대보다 더딘 반등
- 배경은 2가지로 판단
1) 명확히 보이지 않는 Bottom-Up 회복 동향
2) 경기침체 우려
▶️ 체크포인트 2가지 점검
① 수요는 회복하지 않고 있나?
- 수요(절대수요)의 완전한 회복은 매크로의 바닥에서 시작
→ 아직 눈으로 확인할 수 있는 강한 데이터 회복을 보기 어려운 것이 당연한 구간(신한, 매크로 바닥 4Q23 전망)
- 그러나 업황 판단에 중요한 수요는 상대수요(공급 대비 수요)
- 수요 자체의 하락세가 멈추고 횡보만 하더라도 공급이 축소된다면 업황은 회복
- 반도체 수요와 궤를 같이 하는 제조업 PMI는 바닥권 횡보 구간 → 공급 축소와 함께 업황 이미 반등 중
② 경기침체 우려, 반도체 수요의 추가 악화 가능성?
- 침체가 오더라도 반도체의 추가적 안화는 제한적일 것으로 판단
- 근거는 2가지
1) 제조업 지수의 추가 악화 제한적
- 4월 47.1pt 기록, 역사적 하단 평균(46~47pt)에 근접
→ 현재 레벨에서 횡보 가능성↑
→ 경기 전체와 반도체의 회복은 구분해서 볼 필요
2) 고용량 제품 수요 지속 중
- 삼성전자 & SK하이닉스, DDR5 등 고용량 제품에 대한 차별적인 수요 공통적으로 확인
- 필요성 높은 제품들에 대한 고객사들의 구매는 지속될 가능성↑
→ 경기의 점진적 회복과 함께 DDR5 침투율 확대 등 가속화
▶️ 투자전략: SK하이닉스 최선호주 제시
- 최근 반도체 주가 횡보, 그러나 저점 우상향 뚜렷
- 과거 Cycle 들에 대한 학습효과 감안시, 주가 조정은 생각보다 얕게 발생할 가능성↑
→ 업종 비중확대 유효
- 특히 SK하이닉스 비중확대 고민 필요
- 기존 투자자들의 우려는 1) Solidigm 인수 등에 따른 자금 우려 및 경쟁력 훼손 가능성, 2) 경쟁사 대비 M/S 축소
- 그러나 1) 현 시점에서 업황 및 실적의 추가 악화 가능성은 낮고, 2) 고용량 제품 내 경쟁사들 대비 앞서가는 경쟁력은 오히려 M/S 확대 기회
→ 주가 조정 및 횡보를 기회로 활용
▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=315094