[피팅(Overweight)/다올 최광식 ]
★ 피팅2사 프리뷰보다, 업황: LNG 플랜트에 해양 플랜트까지 덧붙는다
▶️ Issue: 피팅 4분기 프리뷰. LNG에 해양플랜트가 추가되며 수주 전망 더 밝아짐
▶️ Pitch
- 4Q 계절성은 매출 증가와 상여금 등 일회성손실로 늘 상쇄.
4Q22에는 평균 환율 상승(2개분기전 대비 7.9%)의 영업이익 보강과 기말 환율 하락(-12.0%)으로 영업외 부진이 엇갈리는 특이한 분기
- 2022년 12월에 삼성중공업이 말레이시이아 ZFLNG 수주를 개시했고, 2023년에 브라질, 베트남, 카타르, 모잠비크 등 다수의 해양 수주POOL이 등장해, 피팅 산업의 수주 호황이 2023~2024년까지 이어질 전망
▶️ Rationale: 보고서 참고 요망
▶️ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
<https://bit.ly/Fitting4Q22Preview>
- 대주전자재료의 실리콘 음극재 관련 증설은 국내 시화 산업단지와 새만금 산업단지 두 축으로 진행. 시화공장은 EV, Non-IT용 SiOx 생산을, 새만금 공장(2026년 가동)은 SiOx 원료 내재화 및 IT용 신규 제품 생산을 담당할 전망. 시화공장의 디자인 Capa는 총 8만톤(3개동)이며 이 중 현재 가동중인 1공장 Capa가 3,000톤. 전일 발표된 투자 발표는 2-1공장(7,000톤)에 대한 발표 2-1공장이 완공되는 2024년 말 기준 동사의 SiOx Capa는 10,000톤에 이를 전망. 이후 수직 증축(추가 투자 필요)을 통해 2-2공장(10,000톤) 투자까지 완료하면 2025년 말 SiOx Capa는 20,000톤까지 도달. 추후 3공장(60,000톤)투자를 통해 2030년 내로 총 80,000톤의 Capa를 확보할 전망
- 전일 발표된 568억원 규모의 투자는 2공장(2-1, 2-2) 기반 공사에 대한 투자 금액이며 통상 SiOx 만톤당 Capex가 3,000~3,500억원 소요된다는 점을 감안 시 2-1공장(7,000톤)에만 총 2,100~2,450억원 규모의 투자가 집행될 것으로 예상
- 현재까지 확정된 투자 계획(2025년 말 20,000톤)을 이행하기 위한 SiOx Capex는 2023년 1,000억원, 2024년 2,550억원, 2025년 1,500억원으로 추정되는데 반해 당사가 예상하는 전사 EBITDA는 2023년 310억원, 2024년 1,070억원, 2025년 2,040억원으로 2024년까지는 외부 자금 조달(차입 등)이 필요할 전망. 3Q22 기준 부채비율은 125%
- 실리콘 음극재는 하이엔드 배터리의 기술 차별화에 중요한 역할을 할 전망. 중국 BTR과 일본 Shin-Etsu를 제외한 잠재 경쟁사들의 양산 능력이 아직 검증되지 않았기 때문에 최소 2025년까지 동사의 지위는 매우 견고하게 유지될 전망. 실리콘 첨가비율의 상승(3wt%→8wt%)이 본격적으로 반영되는 4Q23부터 산업 성장을 웃도는 고성장 시작될 전망. SiOx 매출액 2023년 500억원(+75% y-y), 2024년 2,901억원(+480% y-y), 2025년 6,149억원(+112% y-y) 예상
■ [NH/주민우(2차전지/디스플레이), ]
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