주식투자정보

[신한투자증권 정유/화학 최규헌, 이진명]

** 범한퓨얼셀(382900)

* 범한퓨얼셀; 바다에서 솟아오르는 범고래처럼

수소 연료전지 통합 솔루션 제공 업체
- 사업부 구성 = 연료전지(잠수함/건물용) + 수소 충전소
- 신사업 진출→수소 모빌리티 전 Cycle 업체로의 도약 준비 중

탄탄한 본업과 신사업 진출: 30년 매출액 4,000억원 목표
- 견고한 본업 펀더멘털: 잠수함용→군수 산업 특성과 신규/교체 수요로 단단한 매출 바닥 형성(연간 200~250억원의 매출 꾸준히 발생)+수소 충전소→23년부터 범한산업의 국산 압축기 도입을 통한 원가 경쟁력 향상 기대
- 건물용 본격 성장: 고용량화(10kW급)을 통해 23년부터 점유율 확대 예상→23년 건물용 매출액 113억원(21~23F CAGR +48%)으로 대폭 성장 전망
- 본업 기반 신사업 진출: 수소 선박, 수소 버스, 건물용 SOFC, 발전용 시장 진출 계획 중
- 신사업을 감안하지 않고도 25년 매출액 1,122억원(21~25F CAGR +25%) 전망→신사업 가세할 경우 보다 큰 폭 성장 기대

‘잘 벌고 있고 잘 클 것’이라는 그림: 스케치 끝, 이제 색칠할 차례
- 목표주가 34,000원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지 개시→목표주가 산정에 EV/EBITDA 멀티플 적용
- 견고한 본업 펀더멘털+명확한 성장 그림+신사업 성과 2~3년 내 가시화될 것
- 오버행 이슈 有 But 본격 성장 국면 진입→중/장기적 관점의 접근 유효


(원문 링크: https://bit.ly/3G2N2f8 )

 

 

 

[NH/도현우] HPSP

안녕하세요? NH 도현우입니다. 

HPSP는 High-K 절연막을 사용하는 트랜지스터의 계면특성을 개선하는 고압 수소 어닐링 장비를 제조해서 판매하는 회사입니다. 해당 어닐링 장비는 트랜지스터 막을 형성하는 High-K 소재(HfO2)의 28nm 이하 공정에서 발생하는 터널링 현상으로 인한 누설 전류를 막기 위해 도입되고 있습니다.

고압 어닐링 기술은 H2와 D2를 이용한 화학 작용을 통해 Interface Defect에 H-Si Bonding을 형성합니다. 이를 통해 Interface Defect를 전기적으로 비활성화함으로써 집적 회로의 속도를 개선시키는 역할을 하게 됩니다.

HPSP의 GENI-SYS 장비는 반도체 메이저 고객사의 양산에서 가동 중인 유일한 고압 수소 어닐링 장비로 16nm 이하 공정에서 필요성이 높습니다. 이에 따라 매출이 지속적으로 성장하고 있습니다. 컨센서스 기준 2023년 매출은 전년 대비 +25.2% 성장할 것으로 기대됩니다.

2020년까지 주요 응용처는 파운드리였으나 최근 DRAM, NAND 등에도 High-K 적용이 확대되며 장비 투입이 늘어나고 있는 상황입니다. HPSP 장비는 400도 이하의 온도에서도 효과적으로 공정 구현이 가능하기 때문에, 공정이 미세화 될수록 낮은 온도라는 장점이 부각되어 고객사에서 수요가 증가하고 있습니다.

최근 글로벌 경기 침체로 인해 반도체 수요가 크게 둔화 중인 상황입니다. 이러한 상황에서도 HPSP 어닐링 장비는 미세화로 인한 수혜를 받으며 지속적인 매출 성장이 가능할 것으로 전망합니다. 삼성전자가 3nm부터 도입을 시작한 GAA(Gate All Around)와 DRAM 1bnm 이하 공정에서 고압 수소 어닐링 장비 수요가 증가할 것으로 기대됩니다. HPSP는 늘어나는 수요를 충당하기 위해 공장 신축을 시작해 2024년부터는 Capa가 2배 수준 증가할 수 있을 것으로 전망합니다.

자세한 내용은 리포트 본문 참조바랍니다.