투자보고서

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[스몰캡 한송협] 에이프릴바이오: 높아지는 파이프라인 가치, 현재는 바겐세일 구간

국내 바이오텍 중 조 단위 시총 업체의 공통 특징: (1) 신약 개발 플랫폼 (2) 유의미한 L/O 이력. 동사는 두 가지 모두 만족함에도 시총은 2천억 원 수준

핵심 파이프라인 APB-A1(CD40L 억제제,자가면역질환) 덴마크 제약사 룬드벡에 L/O(2021). 기술수출 규모 약 5,400억 원, 반환 의무 없는 금액 240억 원 수취

룬드벡은 연간 R&D 비용 7,200억원을 쓰는 중견급 글로벌 제약사. APB-A1에 대한 집중도가 높다는 점을 감안하면 실질적 가치 높은 계약으로 판단

파이프라인 임상 단계 변화로 인한 신약 가치 재평가 기대. 상장 초기 핵심 파이프라인 모두 전 임상 단계였으나 이제는 두 파이프라인 모두 임상 1상 완료. 임상 1상 완료 자가면역질환 파이프라인의 가치는 전 임상을 완료한 파이프라인 대비 약 2배 이상

APB-A1: 올해 하반기 혹은 내년 초 임상 1상 데이터 발표, 24년 임상 2상 진입 예정
APB-R3: 9월 중 임상 1상 투약 종료 예상, 연말 임상 1상 데이터 발표 예정

APB-A1의 임상 1상 종료로 SAFA 플랫폼 안전성이 인간 임상에서도 확인. 이에 따라 APB-R3의 기술수출 가능성 높아졌다고 판단

SAFA 플랫폼은 GLP-1 비만치료제 지속성 늘려주는 방향으로 개발 가능하여 관련 전임상 시험 진행 중

상반기 기준 현금 800억원, 연간 Cash burn 약 150억 원 수준. 기술료 수입까지 존재하기 때문에 실질적으로 자금 조달 니즈 없음

https://bit.ly/3Pg9iGC

 

 

 

 

[메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]

▶️ 중국제재 – 화웨이로 인한 아이폰15 수요 점검

- 전주 WSJ와 블륨버그의 중국 정부 아이폰 제재 뉴스와 화웨이의 Mate 6 Pro 출시 기사로 인해 애플 및 애플 밸류체인 주가 급락 

- 다만 당사는 우선적으로 중국 내 아이폰 금지령이 확대될 가능성이 낮다고 판단. 이는 애플이 중국에서 500만 개 이상의 일자리를 창출하고 있기 때문

- 공공기관 내 금지령이 중국 사회 전반의 아이폰 수요 위축으로 연결될 가능성도 제한적. 2022년 5월 중국 정부는 중앙정부 기구와 국영기업에 외국 브랜드의 개인용 컴퓨터를 중국산 소프트웨어로 작동하는 자국산 PC로 교체하라고 지시했으나 애플의 Mac 및 iPad 판매량은 오히려 성장 

- 화웨이의 Mate 6 Pro 출시가 아이폰15 수요에 미치는 영향도 미미할 전망. 당사는 아이폰 11, 아이폰 12 교체수요에 기반한 높은 아이폰 15 수요를 전망해 왔음. 해당 아이디어는 화웨이의 Mate 6 Pro 출시에도 여전히 유효.

- 1) 대량 생산 능력이 부족하고 자체 OS를 탑재하는 화웨이 Mate 60 Pro의 특성상 해외 출시는 이뤄지기 어려움. 이에 따라 아이폰15의 경우 최소 80% 이상의 잠재 수요가 중국 이외의 지역에서 발생할 것으로 기대 

- 2) 중국 내에서 급격히 수요가 낮아질 가능성도 적음. 애플의 중국 내 점유율 상승은 화웨이 제재로 인한 애플로의 교체 수요가 아닌 중저가에서 프리미엄으로의 교체 수요가 주도한 성장이기 때문

- 이는 화웨이 제재 이전에도 중국 프리미엄 스마트폰 내 애플의 선호도가 높았고, 화웨이 제재 이후 중국 내 코로나 등으로 인해 프리미엄 스마트폰의 급격한 성장이 이루어졌기 때문 

- 화웨이의 부재로 프리미엄으로의 교체 수요가 애플한테 집중된 부분도 있으나 다수의 중국 세트사들이 프리미엄 스마트폰을 지속적으로 출시했음에도 애플이 높은 점유율은 유지했다는 사실을 고려해 보면 반미정서에도 자유롭다는 사실을 이미 입증. 화웨이의 신제품과 무관하게 애플에 대한 높은 선호도는 유지될 가능성이 높음

- 총 출하량 500~1,000만대로 예상되는 Mate 60 Pro는 애플보다는 Oppo, Vivo, Xiaomi향 플래그십 수요에 미치는 영향이 상대적으로 높을 전망. 즉 화웨이의 중국 프리미엄 스마트폰 시장 복귀는 Android 기반의 고가 스마트폰 브랜드들의 중국 내 수요에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상

- 중국 내 아이폰 금지령 확대 가능성 또한 낮은 상황에서 아이폰15의 경우 당사가 강조해 온 프리미엄 위주의 스마트폰 시장 재편과 높은 잠재수요로 인한 글로벌 및 중국 내 견고한 수요를 예상

- 또한 당사는 올해 애플의 인도 내 성장에 주목. 인도 내 애플 출하량 점유율의 가파른 성장과 상대적으로 양호한 인도 스마트폰 시장 수요 환경을 감안했을 때 올해 인도 내 유의미한 출하량 성장이 이뤄질 전망 

- 하반기 아이폰 밸류체인 업체들의 상대적 실적 우위가 예상되는 상황으로 금번 제재와 화웨이 이슈로 인한 아이폰 밸류체인의 주가 하락은 과도하다고 판단. 아이폰 밸류체인 업체들에 대한 매수 관점 접근 유효 

 https://bit.ly/46660g5 (링크)