투자보고서

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[Web발신]
[NH/이규하, 임지용] Apple

■ Apple - iPhone 15 시리즈 우려 과도

- Apple 주가는 실적 발표 이후 기대치 대비 낮은 가이던스를 제공하며 주가 하락세. 실적 부진의 주된 원인은 Mac과 iPad 수요 둔화라고 판단. iPhone은 글로벌 스마트폰 판매 부진에도 상대적으로 양호한 판매량 기록하고 있는 상황. iPhone 15 시리즈도 하드웨어 변화와 교체주기 도래 등으로 견조한 판매 전망

- 출시 지연과 관련해서도 최근 수율 이슈가 있던 이미지 센서나 폴디드줌 모듈 상황이 개선되면서 지연 가능성이 낮아지고 있는 상황. 또한 시장에서 판매 둔화를 우려하는 것과는 달리 Apple이 iPhone 15 Pro Max 모델 증량을 7월 말부터 부품 업체들에게 요청하고 있다는 점도 긍정적

- 당사는 2023년 iPhone 15 시리즈의 판매량이 약 7,360만 대를 기록하며 iPhone 14 시리즈 대비 16.8% 증가할 것으로 전망. 특히 iPhone 15 Plus 모델과 iPhone 15 Pro Max 시리즈가 전작 대비 각각 34.8%, 36% 증가하며 전체 판매 확대를 견인할 것으로 예상

- 중장기적으로는 Apple 생태계를 활용한 서비스 부문의 성장과 2024년 초 출시 예정인 신제품 Vision Pro의 성공적인 론칭, Apple 자율주행차 등 다양한 모멘텀이 존재해 최근 주가 하락을 매수 기회로 삼을 것을 권고. 관련 국내 밸류체인으로는 LG이노텍, 비에이치, 덕우전자의 수혜 가능할 것으로 전망

 

 

 

 

 

 

 

 

[한화 배성조] 건설기계 - 피크아웃이 아닌 시작

<핵심 요약>

▶️건설기계 업종 ‘Positive’ 투자의견 제시
- 건설기계 업종에 대해 Positive 투자의견을 제시
- 국내 3사(HD현대인프라코어, HD건설기계, 두산밥캣) 모두 북미 시장의 견조한 수요를 바탕으로 탑라인 성장이 지속될 전망
- 작년에 단행한 판가 인상 효과도 본격화되고 있어 하반기 이후에도 실적 개선을 전망

▶️선진시장 노출도가 높고, 중대형을 중심으로 다변화된 라인업 보유한 업체 선호
- 업종 내에서는 수요가 강한 선진시장 노출도가 높고, 다변화된 포트폴리오를 가진 업체 선호
- 수요의 핵심은 인프라와 제조 공장 등 대형 건설 현장의 증가
- 중대형 기계를 중심으로 다양한 라인업을 가진 업체가 직접적인 수혜를 받을 것
- 중대형 수요가 가장 강할 것이고, 고객사들은 여러 제품의 일괄 주문을 선호하기 때문

▶️북미 up, 중국 down
- 현재 업종 분석에서 가장 중요한 지역은 북미
- 중국은 부동산 경기 침체 우려 속 건설기계 판매대수가 ‘21년부터 크게 감소한 반면, 미국의 건기 신규 주문 금액은 ‘23년 6월 사상 최고 수준인 YTD 210억 달러(YoY +11%)를 기록
- 밥캣은 항상 북미가 주 무대였으나 HD현대 2사의 경우에는 3Q21부터 북미/선진 매출 비중이 중국을 넘어섬
- 탈중국 전략의 실현으로 실적과 주가도 더 이상 중국 시장에 연동되지 않는 모습

▶️북미 시장은 지금부터가 진짜
- 북미 건기 수요는 비주거용 건설 분야가 주도 중
- 현재 비주거용 건설지출에서 가장 큰 비중을 차지하는 분야는 인프라(55%)와 제조업(18%)
- IIJA 인프라 투자법에 따른 인프라 투자와 IRA, CHIPS 법 등으로 인한 팩토리 붐이 수요를 견인 중이나, 아직 초입 단계라고 판단
- 현재까지 각 주에 발표된 신규 프로젝트에 대한 IIJA에 따른 지원 계획은 2,600억 달러에 달함
- IIJA 법안이 신규 인프라 투자 예산에만 5,500억달러가 편성된 점을 감안하면, 신규 프로젝트들이 계속해서 발표될 것으로 전망

▶️자원국 수요에 중동과 인도까지 가세
- 최근 2년 간 신흥시장에서는 자원부국 수요가 핵심
- 앞으로는 중동과 인도까지 본격적으로 실적에 가세할 것으로 판단
- 두 지역 모두 인프라 등 대형 건설 발주가 이어지는 중
- NEOM(사우디), Gati Shakti(인도) 등 국가 주도 프로젝트로 인한 수요 확대도 확인되기 시작
- 배터리용 광물 채굴 지속으로 자원국 수요도 견조
- 이에 HD현대 2사의 신흥시장 매출은 하반기 이후에도 성장세를 이어갈 것으로 판단

▶️국내 건기 3사의 MS 확대 구간 진입
- 지금은 전방 산업 수요가 확대되는 가운데 국내 3사가 글로벌 MS 또한 확보할 수 있는 구간이라고 판단
- 그 근거는 1) 딜러망 확대, 2) 제품 라인업 확장으로 제시
- 글로벌 탑티어들이 더 이상 건설장비 사업부에 공격적으로 CAPEX 투자를 하고 있지 않은 상황
- 국내 업체들이 신규 수요 확대에 따라 MS를 늘려갈 수 있는 구간

▶️최선호주 HD현대인프라코어 (투자의견 Buy / 목표주가 16,000원)
- 최선호주로 HD현대인프라코어를 제시
1) 선진시장 노출도가 지속 증가하는 가운데 중대형 굴착기를 중심으로 콤팩트 라인까지 적극적으로 확대하고 있으며,
2) 네옴시티 프로젝트를 중심으로 한 중동 실적 확대가 기대되고,
3) 선진시장 발전기 엔진, 수출용 K2전차향 방산 엔진 수요 확대로 엔진 사업의 고성장을 전망하기 때문
- 동사의 12M Fwd P/E는 5.2배, 3개년(‘22년~‘25년) EPS 성장률은 26.2%로 전망
- 탑티어 대비 약한 시장지배력을 감안하더라도 글로벌 Peer 평균 ‘23년 P/E 13.2배, 3개년 평균 EPS 성장률 전망치 15.9%와 비교했을 때 업사이드가 충분하다고 판단



<보고서 원문 링크>
https://bit.ly/3qLvfFt