투자정보
[이베스트 제약/바이오 강하나]
엘앤씨바이오
투자의견: NR
목표주가: NR
고령화와 외모지상주의 시대의 WINNER
고령화 시대와 외모지상주의 시대의 winner
한국은 OECD 37개국 중 고령화 속도가 가장 빠르며 미용기기 시장은 급속도로 성장하고 있다. 동사는 인체조직이식재(피부, 연골, 인대 등) 제품군과 메가카티로 건강과 美까지 고려한 기술력을 보유하고 있다. 유방암 수술 후 유방재건용으로 쓰이는 이식재 메가덤의 매출은 2015년 급여 후 고성장하고 있으며 환자의 건강과 美를 지켜주는 eternal 건강을 추구한다. 그 외에 정형외과와 성형외과까지 영역을 확대하며 고령환자나 수술환자 혹은 화상환자에게 있어서 선호되는 이식재로 자리잡고 있다. 2021년부터는 급여범위 확대로 적응증도 꾸준히 확장되고 있으며 중국 인허가/출시가 기대됨에 따라 실적 성장은 지속될 것이다. 동사의 인체조직이식재 라인업은 성형수술뿐만이 아니라 더 나은 생활을 위한 점도 주목해볼 만 하지만 무세포화된 동종진피를 사용하여 면역반응이 없고 용도에 따른 세분화된 효능이 뛰어나다.
메가카티의 신의료기술평가 유예에 메가너브 출시 기대
메가카티는 작년 11월 식약처로부터 무릎관절 연골손상치료제로 품목허가를 받았으며 1)국제슬관절학회에서 임상결과를 발표했고, 2)최근 글로벌 SCI급 논문에 메가카티 임상 관련 논문이 등재되었으며, 3)2H23 신의료기술평가 유예에 대한 결과와 고시가 나오게 되면 실비 적용과 판매가 시작될 것이다. 메가카티는 높은 수익성(OPM 50%이상)에도 경쟁사(3vial=6cm2~9cm2, 400만원/1vial) 대비 저렴한 가격(4~10cm2, 250만원/1vial)이며 중증 환자 이전인 grade3 환자부터 사용할 수 있다는 특장점이 있다. 메가카티 이후의 성장동력으로는 메가너브가 기대되는데, 신경수술뿐만이 아니라 큰 수술 이후 신경이 돌아오는 기간이 길고 운동성이 낮아지는 것을 막기 위해 수술 이후 신경을 넣어 신경 재생을 유도하는 기술이다. 2022년 급여등재 이후 연말에는 수입통관 승인여부가 나올 것이며, 신경재생의료 시장의 대장이 될 수 있을 것이다. 메가카티의 마케팅이 필요할 것이라는 가정하에 2023년 예상 실적은 매출액 645억원(+23% yoy), 영업이익 131억원(+38% yoy)을 예상한다.
중국 IB와의 중국 진출, 2024년부터 진짜다
작년에 이미 메가카티 생산을 위한 원재료 및 재고 확보를 끝내 2년치 물량을 넉넉히 보유하고 있다. 현재 보유하고 있는 현금은 100억원이지만 지속적인 실적 성장과 중국 공장 가동을 앞두고 있어 자금조달은 없을 것으로 보이며 의료용 로봇 기업 큐렉소의 2대주주(지분14%)로서 중국 시장 진출과 시너지를 기대해볼만 하다. 관시가 중요한 중국에서 상위 IB 기업인 CICC와 협업하여 JV를 설립했으며, 2024년부터 이식재의 판매가 예상되며, 완공된 중국 공장이 풀가동할 시 매출액은 1조원에 이를 것이다.
자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다.
링크: https://han.gl/sXrIVW
[의료기기(Overweight) / 다올투자증권 박종현]
2023년 글로벌 제약사들의 관심 키워드는 단연 알츠하이머과 당뇨입니다. YTD로 입증하듯, Eli Lilly, Novo Nordisk나 Dexcom의 수익률이 지수를 상회하고 있습니다. 당뇨 관련 의료기기로 주목받는 제품은 CGM과 인슐린 패치입니다. 6/20일 식약처 품목 허가를 획득한 아이센스 Initiation 자료 발간하였으니 업무에 참고 부탁드립니다.
★ 질병 가이드라인으로 본 종목 가이드라인 - 당뇨 편
▶️ 글로벌 제약사들이 앞다투어 당뇨/비만 치료제 개발 중이며, 의료기기에서는 CGM과 인슐린 패치 주목. Medtronic 이오플로우 인수 사례가 방증
▶️ CGM의 장점은 합병증 예방과 사회적 비용 감소. 보험사와 환자 모두 Win-win, CMS 등 공보험 및 사보험에서 1형 뿐만 아니라 2형 당뇨 환자에게까지 CGM 커버리지 확대 중
▶️ CGM 시장은 연 10조원 수준, 글로벌 3개사 과점 체제. 아이센스는 가성비 포지셔닝
★ 아이센스(099190) - CGM과 함께 밸류 점프업
▶️ CGM 케어센스 에어 국내 식약처 승인 획득. CGM CAPA는 연 3천억원 수준 추정. 2023E 국내 매출 개시하며, 1H24E 유럽 출시 예정
▶️ 기존 사업 매출 50%는 ODM/OEM향으로 파트너십 기반으로한 사업화 강점 보유. CGM에서도 파트너십 기반한 매출 확대 기대. 4Q23E 중 카카오와 협업 플랫폼 출시 예정이며 연내 유럽 파트너십 체결 전망
▶️ CGM 시장은 커버리지 확대 기반으로 시장 성장 가속화되며 아이센스 침투율도 상승 기대. 신규 사업 진출 기대감으로 적정 PER Dexcom 대비 50% 할인한 43.1배 적용. 투자의견 BUY, 적정주가 3.4만원으로 커버리지 개시
* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/43foFV7 >