주식투자정보
[신한 조선/방산/기계/운송 이동헌,명지운][1Q Review]
HD현대건설기계; 나도 미국 인프라 수혜주
보고서 링크; https://bit.ly/425IEFz
1Q23 Review 미국 매출 84% 성장
- [1Q23 실적] 매출액 1조 183억원(+9%, 이하 YoY), 영업이익 800억원(+71%), 영업이익률 7.9%(+2.9%p)
- 컨센서스 매출액과 영업이익을 각각 2%, 43% 상회하는 빅 서프라이즈
- 북미, 신흥이 좋았고 판가 인상, 제품 믹스 개선, 원가절감으로 이익이 급증
- [지역별 매출액] 북미 2,528억원(+84%), 유럽 1,091억원(+15%), 직수출 3,575억원(+10%)으로 주요 지역이 다 좋았다
- [영업이익] 2022년 제품 판가는 평균 6.6% 상승했고 15.5톤 모델은 9.4% 올렸다, 반면 비용은 낮아졌다
- 판가인상과 원가 안정, 물류비 감소, 공동 구매의 그룹사 시너지도 반영
북미와 신흥국 그리고 유럽
- 북미 매출비중은 어느새 25%(+10%p)까지 올라왔다. 북미는 공장 투자, 신재생, 인프라 투자가 겹치며 특수를 맞고 있다
- 미국 자동차 산업의 전성기 끝물이었던 1980년대 이후 제대로 된 인프라 투자가 없었을 것. 50년 만에 찾아온 호황이다
- 미-중이 갈라서며 제조업, 자원조달이 이원화되고 있다. 중복 투자에 따른 수혜로 볼 수 있다
- 러-우 전쟁의 영향으로 에너지 안보가 대두. 선진국의 자원부국에 대한 투자가 확대되고 자원부국의 인프라투자로 연결
- 유럽도 재건 수요로 회복 중, 중국은 감소세가 이어졌지만 과거 5년 기판매가 많아 수요 증가를 기대하긴 어렵다
- 그러나 중국의 인프라 투자는 원자재 수요로 연결되어 신흥국 장비 수요가 증가할 수 있다
목표주가를 85,000원으로 상향, 낮아진 변동성
- 매수 투자의견을 유지, 목표주가를 85,000원으로 상향(기존 68,000원, +25%). 2023년 추정 EPS을 57% 상향, 타깃 PER을 20% 하향
- 하반기 시장 변동 가능성에 대해 보수적 멀티플을 적용
- 그러나 실제적으로 중국 비중이 줄어들었고 신흥, 선진시장은 커버 영역이 넓다
- 현대의 높은 브랜드 인지도와 중대형 제품 경쟁력을 가지고도 아직 캐터필러 시총의 1%도 되지 않는다
- 길게 보면 몇배의 성장 가능성이 있다고 본다
[현대차증권 제약/바이오 엄민용]
한미약품(128940)
BUY/TP 400,000 (유지/상향)
목표를 향한 좋은 출발!
'23년 매출 목표 달성 위한 1분기 좋은 출발, 호실적 발표, 주요제품 지속 성장
- 동사 1분기 잠정실적 발표, 연결 기준 매출액 3,617억원(YoY +12.6%, QoQ +3.0%), 영업이익 605억원(YoY +47.9%, QoQ +55.6%, OPM 16.7%)로 직전분기 대비 큰 폭 성장한 실적 발표
- 특히 ‘22년 중국의 코로나19 락다운 영향으로 북경한미의 임직원 영업활동 영향 및 공장 생산성 감소 문제가 해결되며 ‘23년 1분기 북경한미 매출액 1,100억원(YoY +17.1%, QoQ +31.6%), 중국 노로바이러스 유행으로 주요 품목 외 정장제 (마미아이, 매창안 등), 영업이익 308억원 (YoY +21.1% QoQ +174.5, OPM 27.7%) 급등
- 중국에 진출한 고혈압복합제 아모잘탄은 중국에서 매년 연말 보험 등재 여부를 결정하기 때문에 처방 이력을 쌓아가는 단계에 있다고 밝힘, 국내 주요 제품의 중국 출시도 순차적 진행될 것
- 동사의 주요 제품 5종(로수젯, 아모잘탄 시리즈, 에소메졸, 한미탐스, 팔팔)의 합산 매출액이 1분기 1,066억원 달성하여 직전 분기 대비 소폭 상승했으나 별도 매출은 꺾인 부분은 아쉬움
지난 4분기 롤베돈 매출액에 따른 마일스톤+로열티 첫 인식, 파이프라인도 순항 중
- 호중구감소증 치료제 롤베돈이 미국에서 10월 18일 출시되어 2개월만에 약 1,011만 달러를 달성했고 1분기 롤베돈 판매 로열티 약 7억원 반영, 원료 수익은 매출액에 합산된 것으로 추정
- 판매 로열티는 최대 매출액을 달성할 것으로 보이는 2년 뒤부터 마일스톤이 포함된 일정 금액까지 두 자릿수로 연도별로 수취할 것으로 추정, 원료 수익도 매출 상승에 따라 지속 증가 기대
- 1분기 수출액 또한 코로나19 종료로 인해 414억원 달성하여 전년 동기 대비 +40.5% 성장했으며 유럽 지역과 기타 지역(중국, 일본 외)에서 매출액 또한 증가 중
- 2분기 중으로 머크와 함께 작년 12월 임상 2a상을 마친 NASH(비알콜성지방간염) 치료제 GLP/GCG 듀얼아고니스트(에피노페그듀타이드)가 하반기 2b상 진입 예정, 마일스톤 유입 가능
- 또 다른 NASH 치료제로 자체개발 중인 트리플아고니스트(에포시페그트루타이드)는 미국데이터 모니터링 위원회(IDMC)로부터 임상을 지속할지 여부가 발표될 예정, 긍정적 의견 기대
주가전망 및 Valuation
- 주요제품 매출액 증가와 북경한미 정상화로 1분기부터 실적 회복 및 주요 제품들의 매출 성장이 이어졌으며, 수출과 롤베돈 매출액에 따른 로열티 인식 부분도 증가 기대
- 동사 별도 매출액에서 직전 분기 2,667억원 대비 대비 -6.0% 감소한 2,507억원을 발표하여 분기별 매출 추정치 하향 조정하였으나, 롤베돈 매출에 따른 로열티 인식 상향 조정
- 동사에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 400,000원으로 상향
* URL: https://bit.ly/41ywXap