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홍콩·싱가포르 ‘숏쟁이’들 에코프로 때문에 줄퇴사... 그래도 계속친다, 공매도

https://n.news.naver.com/mnews/article/366/0000893080?sid=101 

홍콩·싱가포르 ‘숏쟁이’들 에코프로 때문에 줄퇴사... 그래도 계속친다, 공매도

 

 

 

📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2023.4.13 (목)

▶️ LG화학(051910): 1Q23 양극재 OPM 8.9% 추정

(URL) https://bit.ly/3KpxrZ6

[Summary]
- 1Q23E 영업이익 5,788억원을 추정(연결조정 값 반영): 양극재 1,477억원(OPM 8.9%)동종업계 경쟁사 대비 실적 Outperform

- 동기간 전지소재 기업들의 부진한 실적에도 불구, 동사는 Q 성장(Ultium Cells 100% 납품) 및 수직계열화를 통한 제조마진 개선 효과 발생

- 자회사 LG에너지솔루션은 AMPC를 반영하여 실적 추정치 및 멀티플 상향 발생

- 동사에 대해 투자의견 Buy, 적정주가는 107만원으로 상향(전지부문 가치 25조원 반영)

[본문]
1Q23E 양극재 영업이익 서프라이즈
동사의 당분기 영업이익은 5,788억원(연결조정 값 반영 전 7,788억원)을 추정한다. 부문별로 기초소재 적자폭 축소(-1,160억원), 첨단소재 2,032억원(양극재 1,477억원), LGES 6,332억원, 기타 584억원이다. (1) 기초소재는 유가 변동성 확대에도 불구, 연초 아시아 역내 단기 재고확보 움직임에 따른 P 상승 효과로 적자폭 축소, (2) 첨단소재는 전방 고객사들의 재고조정 종료 및 원/달러 환율 상승효과 반영, 특히 양극재는 Ultium Cells향 전량 납품하며 전분기 대비 출하량 +63% QoQ 증가, (3) LGES는 AMPC 혜택 반영과 소형/중대형 전지의 견고한 출하량으로 이익에 기여했다.

전지소재 All-around Player: 양극재 수직계열화 전략
당사는 LG화학의 전지소재 가치를 25.4조원(포스코퓨처엠 대비 프리미엄 반영)으로 추정한다. 1Q23 동사의 양극재 마진율은 8.9%를 추정, 이는 양극재 경쟁기업들의 부진한 실적 흐름 대비 높은 수준으로 기존 동사의 가이던스(High-single OPM)에 부합할 전망이다. 출하량 증가는 Ultium Cells 전량 납품 효과로 자회사의 북미 파우치 전지 가동률에 비례하여 동사의 출하량 또한 증가한다. 상대적으로 높은 수익성은 중국 우시 법인(양극재 4만톤, 전구체 100% 내재화)의 기여 덕분이다.
동사의 전지소재 전략은 (1) 미국 내 양극재 수직계열화 신규 고객사 다수 확보: Piedmont Lithium 등 Upstream과 양극재 생산(12만톤) 등, (2) 분리막 사업 수직계열화: JV 포함 전략적 제휴, (3) 동박/CNT/첨가제 등 기타 소재 사업역량 강화이다.

투자의견 Buy, 적정주가 107만원으로 상향
적정주가는 기존 90만원에서 신규 107만원으로 상향하며 최선호주로 제시한다. 이는 전지소재부문 가치 25.4조원(EV/EBITDA 29배 적용), 자회사 LGES 가치(당사의 적정 시가총액 191조원, 지분율 및 할인율 60% 적용) 62조원, 그리고 기초소재부문 가치 4.1조원(23년 연간 실적 반영)을 적용한 값이다.

업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다.

감사합니다
노우호 드림 

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

 

 

 

[신한 조선/방산/기계/운송 이동헌,명지운][1Q Preview]

HD현대인프라코어 - 자원 전쟁 수혜

보고서 링크; https://bit.ly/40cmuQE

1Q23 Preview 선진, 신흥시장 다 좋다
- [1Q23 실적] 매출액 1조 3,447억원(+16%, 이하 YoY), 영업이익 1,355억원(+29%), OPM 10.1%(+1.0%p) 예상
- 컨센서스 매출액과 영업이익을 각각 3%, 22% 상회하는 서프라이즈
- 중국시장 침체에도 신흥, 선진시장 호조와 판가 인상, 공급망 문제 감소로 실적 좋아지는 구간
- [제품별] 건설기계는 매출액 1조 927억원(+18%), 엔진은 3,084억원(+7%)을 예상
- [건기/지역별] 전년비 매출액은 중국 +0.1%, 신흥 +21%, 선진 +26%를 예상
- 신흥시장은 2차전지, 인플레이션에 따른 신규 광산 수요와 인프라 수요 증가 계속
- 선진시장은 북미 초호황에 유럽 복구 수요 더해짐
- [영업이익] 22년 제품 판가 평균 5% 상승, 그룹사 원가절감 시너지도 반영

자원 전쟁, 코로나 이연 수요 착시가 가져온 투자 기회
- 12조 위안의 중국 인프라 투자 기대로 전일 주가 급등
- 중국 굴착기 시장은 2018~22년 111만대 판매로 누적 장비가 많음, 2006~17년 판매 수준(114만대)이라 교체수요를 기대하기 이름
- 중국 이외 모든 시장이 좋음. 러-우 전쟁을 기점으로 에너지 안보가 대두, 친환경, 신재생과 맞물리며 자원 전쟁 단계
- 미-중 제조업 이원화와 경제권역 블록화도 건설장비 수요를 촉진
- 인도네시아는 22년 외국인 직접투자가 전년비 45% 급증. 늘어난 예산은 자국 인프라 투자로 이어짐
- 사우디도 유가 회복으로 22년부터 재정수지 흑전, 네옴시티를 비롯한 인프라 투자로 연결. 유럽도 재건 수요로 회복세

목표주가를 11,000원으로 상향, 하반기에도 좋을 것
- 매수 투자의견 유지, 목표주가 11,000원으로 상향(기존 8,000원, +37%). 23년 추정 EPS를 28% 상향
- 지배구조에 따른 20% 할인을 적용했다.(기존 10%). 
- 코로나 공급망 충격에 따른 이연수요 반영 구간이라 일시적 호조로 생각할 수 있으나 
- 각국의 자원 확보 노력이 지속되며 하반기도 호실적이 이어질 것 판단