주식투자정보
[현대차증권 스몰캡 곽민정]
한미반도체(042700): BUY/TP 22,000원 (유지/유지)
<4Q22 NDR 후기: 거대한 변화의 최대 수혜>
■투자포인트 및 주요 이슈
- 2023년 현재, 반도체 업계에서 가장 화두가 되고 있는 것은 Chiplet과 ChatGPT임. 이를 구현하기 위한 advanced packaging을 통한 성능과 효율성 개선을 위해 HBM, PIM-HBM이 요구되며, 이에 따라 동사의 TSV-TC 본더와 같은 고성능 장비에 대한 수요가 증가할 것임을 확인.
- 동사의 매출 중 60%를 차지하고 있는 MSVP 장비는 패키지 Saw 외에 웨이퍼 Saw까지 출시하여 내재화하고 있으며, 웨이퍼 Saw의 경우 2025년 글로벌 M/S 15%까지 확대할 것.
- 또한 애플의 아이폰 15 프로맥스에 폴디드 줌이 첫 적용될 것이며, 16시리즈에도 폴디드 줌이 구현될 것으로 예상됨에 따라 동사의 GL에 대한 공급 역시 늘어날 것.
- 마이크로 LED 역시 이를 구현하기 위해서는 ML micro saw가 필요하며, 동사의 장비가 공급될 가능성이 높음.
- 중국의 MCU, PMIC 시장 확대에 다른 플립칩 본더에 대한 수요 역시 지속적으로 증가하고 있음.
- 동사의 EMI 차폐 장비는 주파수 업그레이드 및 5G mmwave, 6G 구축과 스타링크 등의 저궤도 위성에 적용될 가능성이 높으며 중장기적인 관점에서 동사의 성장 동력이 될 전망.
■주가전망 및 Valuation
- 4Q22 엔비디아 실적발표에서도 젠슨 황이 버클리 경영대학원 연설에서 언급했던 용어를 그대로 인용하면, ChatGPT에 대해 AI의 “아이폰”이라고 언급하듯이, 당사는 2023년 2월 21일 발표한 ‘IT 서비스 – ChatGPT, 제 2의 www가 온다’에서 밝힌 바와 동일한 트렌드가 오고있다고 판단함.
- 1Q23 전방 대만 OSAT업체들의 부진에도 불구하고, Chiplet의 시대가 도래하고 있으며, 하이브리드 본딩 장비 시장내의 최강자인 BESI의 12M Forward P/E 21x 대비 동사의 2023년 P/E 16x에 불과. 동사의 밸류에이션 고평가에 대한 논란은 이러한 특이점에 대응할 수 있는 장비를 출시, 대응하고 있다는 점에서 불식될 것으로 판단함.
*URL: https://bit.ly/3Z5eWPB
Document Viewer
docs.hmsec.com
DS투자증권 미드스몰캡/건설 Analyst 안주원
[스몰캡] 제로투세븐 - 턴어라운드 시작
투자의견 : N/R
목표주가 : -
현재주가 : 8,150원
Upside : -
1. 의류사업 철수하며 체질개선
- 저출산과 경쟁심화로 100억원에 달하던 패션부문 사업 종료
2. 궁중비책 프리미엄 라인 런칭, 포장부문 영역 및 지역 다변화
- '프리뮨' 출시 통해 고급화, 중국 내 유아동 화장품 등록 진행 중
- 포장은 성인 영양식(단백질)으로 품목 다변화, 미국 진출 등 판매지역 확대
3. 턴어라운드 이미 시작, 매년 좋아질 실적
- 2022년 실적 매출액 904억원(-19%, YoY)과 영업이익 93억원(+300.2%, YoY)
- 수익성 좋은 화장품과 포장부문의 영업환경 개선으로 매년 실적 좋아질 것
- 의류사업 없어진 만큼 향후 변화 기대
DS투자증권 리서치
[신한 조선/방산/기계/운송 이동헌,명지운][4Q Review]
한화에어로스페이스 - 난세의 영웅
보고서 링크; http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=313055
4Q22 Review 방산이 이끈 서프라이즈
- 4Q22 실적: 매출액 2조 5,179억원(+43% 이하 YoY), 영업이익 1,766억원(+145%), 컨센서스 상회
- [에어로] 항공엔진 매출 7% 성장하며 흑자, 국내 군수 충당금 설정으로 전체 200억원 영업적자.
- [디펜스] 잔고 인식 증가로 매출액 국내 61%, 수출 444% 성장, 영업이익 1,827억원, 국내 300억원 환입, 이외 폴란드 마진 서프로 추정.
- [테크윈] 미국 수출 증가세 지속, OPM 14.2% 유지.
- [시스템] 비용 증가로 적자 전환
- [수주잔고] 디펜스 K9 수출 수주, ㈜한화 방산 연결에 따른 천무, 탄약 잔고로 방산 전체 20조원
- [재무상태] 한화 방산 연결, 자산 15조원, 자본 3.9조원 유지, 부채 11조원으로 증가, 해외 수주 선수금 포함됐을 것
지배구조 우려를 잠재우는 빅픽쳐의 조각들
- 대우조선해양의 불확실성 남아 있지만 그룹사로 HSD엔진이 편입 예정이며 긍정적인 조선 업황으로 리스크 줄어들 것
- 대우조선해양 가치 손실만 없다고 해도 방산/항공/우주의 사업 프리미엄상 PSR 1배도 가능해 보임
- 폴란드 K9 자주포 마진은 타사 대비 수출 경험 우위에 따라 상대적 마진이 높을 것으로 추정, K9은 안정화 모델로 성능개량 리스크가 적다고 봄
- ㈜한화 방산은 천무, 탄약 수출이 본격화되고 항공엔진은 리오프닝으로 회복
매수 투자의견 유지, 목표주가 12만원으로 상향
- 매수 투자의견 유지하며 목표주가 12만원으로 상향(기존 8.3만원, +44%)
- 목표주가는 23년 BPS 63,870원에 타깃 PBR 1.9배 적용(기존 1.27배).
- 타깃 PBR은 동사의 11~15년 평균치를 20% 할증(기존 20% 할인).
- 지배구조 재편에 대한 불확실성의 시기를 지나고 안정화 시기에 접어들 것으로 판단