에스엠

[교보증권 엔터테인먼트 박성국]

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*무결점을 향해  * 

▶️ 에스엠, 얼라인파트너스 지배구조 개선요구 전격 수용
에스엠은 1월 20일 얼라인파트너스의 지배구조 개선방안을 전격 수용하고 12개 합의사항 
공개. 주된 내용은 1)이사회의 투명성·독립성 강화 - 사내이사 3인, 사외이사 3인, 기타비 상무이사 1인으로 이사회 구성하고 비상무이사에 얼라인 대표 추천, 2)관계·종속기업 정상 화 - 내부거래위원회 설치해 주요주주 및 관계·종속기업 간 거래 검토하고, 비핵심자산 매 각으로 효율성 제고, 3)멀티프로듀싱 체제 도입. 이로써 지배구조 관련 노이즈 해소. 

▶️관계기업 정상화와 멀티 프로듀싱 체제 도입으로 중장기 실적개선 기대 
금번 합의 내용은 종전 시장의 기대 이상. 이사회의 독립성 확보에 더해 관계·종식기업의 정상화와 멀티 프로듀싱 체제의 도입은 향후 동사의 중장기 실적 개선에도 긍정적 영향 줄 것으로 판단. 에스엠 지분율 낮은 핵심 관계·종속기업 지분 추가확보와 불필요한 관계·종속 기업 매각 통한 실적개선, 멀티 프로듀싱 체제 도입으로 아티스트 활동 체계화 및 예측 가 능성 증대 기대. 

▶️본업만 놓고 봐도 좋은 2023년
1)백현·태민 전역 및 신인그룹 2개팀 데뷔로 23년 활동 라인업 최대, 2)22년 음반·원 발매 
지연으로 낮은 기저, 3)콘서트 온기재개와 텐트폴 작품 제작·방영에 따른 연결자회사 실적 개선으로 23년 매출 1조 60억원(YoY +21.1%), 영업이익 1,411억원(YoY +56.2%) 전망. 23년 앨범판매량 1,923만장(YoY +22.0%), 콘서트 관객수 229만명(YoY +108.4%) 가정. 

▶️투자의견 Buy, 목표주가 120,000원 유지
투자의견 Buy, 목표주가 120.000원 유지. 목표주가는 23년 지배순이익에 Target P/E 25.5 
배 적용. 커버리지 엔터사 가운데 가장 높은 23년 영업이익 성장률(56.2%) 전망되며, JYP Ent.와 함께 엔터 업종 Top-picks 유지. 당사 추정 23년 EPS 기준 현 주가는 18배 수준으 로 상승여력 30.7% 보유. 향후 지배구조 개선안 현실화 시 목표주가 상향 가능성 존재 

보고서 링크 : http://asq.kr/zP2QENG31G