DS투자증권 지주회사·미드스몰캡·비상장 Analyst 김수현 / 전기전자 Analyst 권태우
[전기전자] 전장에서 찾는 플러스 알파 (102p)
필연적으로 증가하는 전장부품
- 자동차 산업의 변화로 전장화된 부품 수요 증가
1) 친환경을 위한 전동화 전환 가속화
2) 커넥티드카의 비중 증가
3) ADAS 및 자율주행 적용의 확대
2023년 전장: ‘수주 증가 → 주가 상승 → 실적 확대’
- 세트향 실적의 큰 틀은 22년 둔화 → 23년 부진 → 24년 회복
- 23년 세트향의 부진을 상쇄할 수 있는 부분은 '전장'
- 전장에서의 매출 성장률은 두 자릿수 이상 예상
- 업종 내 23년 실적 성장과 이익의 하방을 높이는 모멘텀 될 것
Top Pick: LG전자, 토비스
1) LG전자:
- VS사업부(전장)의 23년 예상 영업이익 4,313억원(+162.2% YoY)으로 대폭 성장할 전망
- 전사 이익 변동성 축소와 동시에 수익성 개선에 탄력이 붙는다면 고정비 부담은 빠르게 해소될 것
2) 토비스:
- 코로나19로 직격탄을 맞은 카지노 업황의 회복으로 게이밍 디스플레이 사업부 회복 국면 진입
- 21년부터 전장용 디스플레이 사업부의 본격적인 매출 성장, 23년 흑자전환 전망
관심종목: PI첨단소재, 엠씨넥스, 삼화콘덴서, 텔레칩스
[Web발신]
[NH/도현우] SK하이닉스
안녕하세요? NH 도현우입니다.
SK하이닉스에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 117,000원을 유지합니다. 목표주가는 Cost of Equity 9.5%와 향후 3개년(2023년~2025년) 평균 ROE 12.8%를 비교해서 산정했습니다. 목표주가는 2023년 기준 PBR 0.9배에 해당합니다. 4Q22 예상 실적은 매출액 8.8조원(-20% q-q), 영업이익 -0.8조원(적자전환 q-q), 순이익 -1.0조원(적자전환 q-q)입니다.
매크로 악화로 인한 IT 세트 판매 및 데이터센터 투자 부진이 심화되고 있습니다. 4Q22 DRAM 출하량 flat, ASP -23%, NAND 출하량 -3%, ASP -27%를 예상합니다. 업황 부진은 2023년 상반기까지 이어질 것으로 전망되어 1Q23 영업이익 -1.4조원, 2Q23 영업이익 -1.3조원으로 추정합니다. 2023년 연간 영업이익은 -1.6조원(적자전환 y-y)으로 예상됩니다.
메모리 업황 반전은 2Q23부터 시작될 전망입니다. 메모리 업체들이 가격 하락에 대응하기 위해 적극적으로 생산을 조절하고 신규 Capa 투자를 줄이고 있습니다. SK하이닉스는 2023년 Capex를 전년(17.47조원 추정) 대비 50% 줄이고 DRAM, NAND 모두 레거시 제품 위주로 감산을 진행하겠다고 발표했습니다. Micron과 Kioxia도 2023년 전년 대비 50% 수준으로 투자를 줄이고 각각 20%, 30% 규모로 감산을 진행하겠다고 언급했습니다.
이로 인해 2023년 업계 전체 출하량 증가폭은 DRAM 기준 9%에 불과할 전망입니다. 이는 재고를 포함한 수치로 생산량 기준으로는 역사상 처음으로 전년 대비 감소를 기록할 것으로 예상합니다. 공급 감소는 상반기보다는 하반기에 집중될 것으로 전망됩니다. 줄어드는 공급은 2023년 하반기 예상되는 스마트폰과 하이퍼스케일러의 데이터센터 투자 회복과 맞물려 2023년 하반기 실적 개선 및 2024년 18.6조원으로 예상되는 대규모 영업이익으로 이어질 수 있을 것으로 전망합니다.
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