투자보고서

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[신한투자증권 정유/화학 이진명]
  
** 효성티앤씨(298020)

* 효성티앤씨; 개선되고 있는 본업 펀더멘탈에 주목

3 Q23 영업이익 506억 원(-22% QoQ)으로 컨센서스 부합
- 스판덱스: 업황 회복에 따른 가격 상승, 가동률 증가 및 재고일 수 감소→판매량 증가
- PTMG: 베트남 증설 가동으로 외형/이익 성장하며 실적 개선에 기여
- 다만, 화재로 고정비 증가+나일론/폴리 적자 확대+타이어보강재 감익→실적 부진 원인

4 Q23 영업이익 616억 원(+22% QoQ)으로 회복 구간 진입
- 스판덱스/PTMG 영업이익 622억원(+9%)으로 회복 구간 진입
- Bottom up 지표 회복세+쇼핑시즌→추가적인 수요 개선 기대
- 24년 수요 증가(+10만톤)대비 증설 2.5만 톤에 불과→수급 개선에 따른 최대 수혜 기대

목표주가 480,000원, 투자의견 '매수' 유지
- 중국 수요 회복 기대감+추가적인 부양책→투자심리 점차 개선
- 아직 유의미한 회복 가능성 제한적이나 점진적으로 개선될 펀더멘탈
- Bottom up 지표 개선 및 중국 회복에 따른 수혜 大→업사이드 유효

(원문 링크: https://bit.ly/49bhL7k )

 

 

 

 

 

 

 

 

 

신한 조선/방산/기계 이동헌]

조선; 3Q23 Review; Not Bad 

http://surl.li/mqkqf


▶️ 3Q23 Review 단지 기대가 조금 앞섰을 뿐
- 3Q23 커버리지 조선 5사의 합산 잠정 실적은 매출액 12.8조 원(+31% YoY, -4% QoQ), 영업이익 2,240억 원(흑전 YoY, 흑전 QoQ)을 기록했다. 
- 컨센서스 대비로는 매출액이 4% 하회, 영업이익이 25% 하회하는 쇼크(컨센 2,990억 원)였다. 매출액은 컨센 대비 소폭 하회지만 전년비 31% 상승할 정도 물량 증가가 본격화되고 있다. 
- 3Q는 휴가철로 조업일수가 적은 비수기이다. 인건비 증가가 선반영된 부분도 있다. 4Q는 계절적 성수기로 매출 증가가 확연해진다. 


▶️ 일회성도 우군, 인건비 충격은 완화, 수주는 카타르 2차
- 일회성으로 한화오션의 드릴쉽 중재 승소 환입 1,570억원과 삼성중공업의 드릴쉽 매각에 따른 재고자산 평가이익 440억 원이 있었다. 한화오션은 해양 예정원가 상승비용으로 970억 원이 반영되었다.  
- 신규수주는 HD현대중공업이 17척의 카타르 LNG선 2차 물량(선가 2.3억달러)을 공시했고 삼성중공업과 한화오션도 연내 계약이 뒤따를 것으로 보인다. ‘23년 조선 5사의 합산 수주는 ‘22년과 비슷한 450억 달러 수준에서 끝날 것으로 보인다.


▶️ 비중확대 의견 유지, 삼성중공업 최선호
- 조선업에 대한 비중확대 의견을 유지한다. 한화오션의 목표주가를 2.6만원(기존 3.3만 원, 할인율 조정)으로 하향하고 Trading BUY 의견을 유지한다. 나머지 커버리지 종목의 목표주가, 투자의견 변동은 없다.
- 실적을 통해 확인한 바에 따라 Top-Pick을 삼성중공업으로 변경(기존 HD한국조선해양)한다. LNG선, FLNG의 안정된 성장축과 LNG선 믹스 확대에 따른 실적 턴어라운드가 기대된다. 
- HD한국조선해양도 자회사 현대삼호중공업의 빠른 실적 개선으로 차선호주로 추천한다. 한화오션은 대규모 유상증자에 따른 희석 구간이며 HD현대중공업과 현대미포조선은 느린 믹스 개선을 보이고 있다.