주식투자정보
[삼성증권 임은영]
현대차 1Q23Review: 시가총액 100조원 시대가 온다
- 믹스 향상과 고정비 하락으로 사상 최대 OP 달성.
배당성향 25% 및 향후 3년간 1%씩 자사주 소각 1%. ROE 12% 이상 유지 가능
- Level-up된 실적과 중장기 주주환원 정책 강화로, 일본 업체 수준의 Valuation(P/E 10배)으로 재평가 예상. 2024년 EPS 기준, 시가총액 100조원 도달 가능.
- 상향된 2023년 EPS 기준으로 기존 Target P/E 7.7배 적용, 목표주가를 300,000원으로 11% 상향. 배당수익률 13%가 예상되는 우선주에도 관심이 필요.
*리포트 링크
https://is.gd/hoXccz
(2023/4/26일 공표자료)
[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
OCI
BUY(Conviction Call)/TP 175,000 (유지/상향)
분할 후 합산 시가총액 보수적으로 보더라도 4조원 이상
- 1Q23 연결기준 실적(분할 전 기준)은 컨센서스 수준의 양호한 실적 기록
- 2Q23 실적은 폴리실리콘 판매량 증가 및 태양광프로젝트 매각 및 AMPC 수취에 따른 에너지솔루션 사업 실적 호조로 전분기비 개선될 전망
- Non-China 폴리실리콘 가격은 높은 수준에서 유지. 따라서 안정적인 높은 수준의 수익성 기대
- TP 175,000원으로 상향. 분할 후 적정 시가총액은 폴리실리콘 사업 저평가 해소 및 관심을 갖지않았던 사업부 가치 부각되면서 보수적으로 보더라도 4.0조원 수준으로 추정 됨. Conviction call
- 1Q23 연결기준(분할 전 기준) 실적은 매출액 1.2조원(-10.0% qoq, 18.8% yoy), 영업이익 2,518억원(-26.9% qoq, 55.4% yoy) 기록하여 컨센서스 수준의 양호한 실적 기록
- 에너지솔루션 사업은 AMPC 1Q23부터 수취 45억원 수준 반영된 것으로 추정됨. 2025년 연간 900억원 수준까지 확대될 전망. 또한, 2Q23에는 발전소 매각 420MW 완료하여 매출액 약 400억원 반영될 것으로 전망. 초기 사업으로 마진율은 50% 이상이 될 전망
- 분할 이후 3Q23말, 4Q23초 홀딩스와 사업회사 간 주식 스왑을 통해 홀딩스는 사업부 지분을 보유하게 될 것. 따라서, 연결기준 포괄손익 계산서는 비지배지분이 발생하는 것 외에는 현재와 같기 때문에 당사는 현재 사업 구분을 유지하며 실적 전망할 것
- 폴리실리콘 업체들은 2023년기준 P/E 2.5x~12.4x까지 거래 중. 낮은 수준에 거래되고 있는 업체는 Daqo(ADR), GCL과 같은 신장에 생산설비가 위치하고 있어 직접 UFLPA 규제를 받는 기업들. 동사가 이 업체들 수준의 낮은 Valuation을 받을 필요는 전혀 없음. 특히, 중국 업체들의 실적은 2025년까지 감익 예상되지만, Wacker와 OCI는 증익이 예상됨
- 분할 후 실적 기준 OCI holdings Target P/E를 폴리실리콘 업체 평균인 5.0x를 적용, 반도체 소재 및 카본/석유화학 사업을 주력으로 하고 있는 사업회사에 Target P/E 7.4x(티씨케이, 하나머티리얼즈 2023년 P/E 평균 30% 할인) 적용 시 합산 시가총액은 4조원을 상회할 것
- 분할 이후 Non-China 폴리실리콘 가격 강세에 따른 호실적 지속 및 증설을 통한 성장 모멘텀 확인 시 과도한 Discount는 해소 될 것. 분할 후 기대 시가총액 4.0조원 이후 추가 상승 여력 충분
- 분할 이후 Hidden Value 부각 및 태양광 사업부 재평가 기대. 분할 전 매수 관점 유효
* URL: https://bit.ly/41SXVt0