주식투자정보

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『신세계(004170.KS) 백화점에서 면세점으로 바통 터치』
유통/음식료 조상훈 )

▶️ 4Q22 실적 컨센서스 30% 하회
- 4Q22 매출과 영업이익은 2.21조원(+14.5% YoY), 1,413억원(-27.6% YoY)을 기록, 컨센서스 30% 하회
- 10~11월 따뜻했던 기후 영향으로 본업의 레버리지 효과가 제한적, 자회사 부진도 더해진 결과
- 백화점 별도 기준 총매출은 10월 +8.9%, 11월 +2.5%, 12월 +8.1%, 1월 -4.1% 기록

▶️ 백화점에서 면세점으로
- 지난 2년 코로나19의 보복 소비 수혜로 백화점 실적은 좋았으나, 피크 아웃 우려가 지속되며 밸류에이션 디레이팅
- 올해는 전 세계적으로 여행이 재개되고, 특히 중국의 제로 코로나 정책이 마무리 단계 진입에 따라 밸류에이션 리레이팅 기대

▶️ 목표주가 280,000원으로 7% 하향 조정
- 자회사 실적 부진을 반영해 목표주가 하향 조정
- 실적 부진 보다 면세 업황 회복에 주목

*원문 링크: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=312484
위 내용은 2023년 2월 9일 07시 30분 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

 

[현대차증권 스몰캡 곽민정]
한미반도체(042700): BUY/TP 22,000원 (유지/상향)
<4Q22 review: 실적보다 성장이 더 기대>

■실적 리뷰 및 전망
- 동사의 4Q22 실적은 매출액 609억원 (-24.2% qoq, -40.1% yoy), 영업이익 145억원(-54.9% qoq, -59.3% yoy)을 기록. 2022년 실적은 3,276억원(-12.2% yoy), 영업이익 1,119억원(-8.9% yoy)을 기록하면서 기존 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 크게 하회. 당사 추정치 하회 이유는 대만 OSAT업체들의 12월 매출이 전반적으로 감소하였던 부분이 있으며, 중국 춘절 영향에 따라 카메라 모듈 매출 감소 영향이 있었음. 또한 환율 하락과 충당금 설정에 따른 영업외이익 감소가 있었음. 2023년 매출액은 3,227억원 (-1.5% yoy), 영업이익은 1,055억원 (-5.4% yoy) 전망. 
- 그럼에도 불구하고, 4Q22 기준 MSVP의 매출 비중이 60% 이상이며, 특히 차량용 반도체 비중이 10%로 늘어나고 있는 부분은 최근 차량용 반도체 시장의 전반적인 밸류체인과 궤를 같이 하고 있다고 판단함.
- 2023년은 대만의 OSAT 업체들의 재고 조정에도 불구하고, 주력제품인 MSVP의 매출 증가가 지속될 것으로 기대되며, 중국 리오프닝 이후 28nm이상의 레거시 공정 투자 증가와 본딩 방식 변화, 당사가 지난 10월 발간한 “새로운 전쟁이 시작되다: 이종집적기술”에서 언급한 바와 같이 첨단 패키징에 요구되는 본딩 장비에 대한 수요는 지속될 것으로 전망함. 특히 HBM3의 사용량 증가는 동사의 TSV TC bonding 장비 매출로 이어질 것이며, 동사의 실적 개선에 중요한 포인트로 작용할 것.
- 동사는 MSVP외에 micro SAW 장비 출시를 통해 2023년부터 본격적으로 주요 글로벌 반도체 고객사에 공급할 계획으로 일본 경쟁사 대비 높은 퀄리티를 확보하고 있어 향후 동사의 실적에 상당 부분 기여할 것으로 기대됨.
- 또한 점차적으로 전자파 차폐 장비에 대한 수요가 증가하고 있다는 점도 동사의 실적 개선에 긍정적임. 특히 주파수 업그레이드나 통신 인프라 구축을 위한 EMI 장비는 중기적으로도 시장 확대에 따른 수혜를 받을 것으로 기대함.

■주가전망 및 Valuation
- 동사는 파운드리 시장과 함께 성장하는 업체로, 2022년 전체 매출에서도 드러나듯이 전년대비 소폭 증가한 89.1%의 높은 시스템 반도체 시장 점유율을 확보하고 있어 메모리 업황 대비 업황 부침이 상대적으로 안정적이며, 2023년을 기점으로 점차적으로 동사에게 우호적인 환경이 조성될 것으로 전망.
- 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 22,000원으로 상향. 2023년 예상 EPS 1,209원에 동사의 역사적 평균 P/E 대비 15% 할인한 P/E 18배 적용.


*URL: https://bit.ly/3XwpOVr

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한화투자증권 반도체 김광진]

★ 유진테크 : NDR 후기
- 자료링크 : https://bit.ly/3Y8tkpX

▶️ NDR 핵심 포인트 : 삼성향 매출비중 증가 확인
- 지난 4Q22 매출에서 삼성전자향 비중은 50%를 상회
- SK하이닉스향 공급은 축소된 반면 삼성향 수주 강도는 P1 마이그레이션(1a 전환) 등의 효과로 양호
- 특히 싱글 타입 장비의 단위당 소요량은 1a부터 큰 폭으로 증가. 공정 스텝 수 증가에 기인

▶️ 올해 삼성전자향 매출 비중 50% 상회 전망
- 올해 연간 실적은 매출액 3,099억원(Flat YoY), 영업이익 529억원(-1% YoY) 전망
- SK하이닉스의 Capex 축소에도 삼성전자향 공급이 지난해 대비 확대되며 실적 방어 가능
- P3 신규 투자(디램 50K 추정)와 P1 전환 투자(1a 전환)에 기인. 특히 1a부터 동사가 담당하는 레이어 수가 증가하면서 단위당 장비 소요량이 대폭 확대
- 올해 삼성전자향 매출 비중은 연간으로 처음 50%를 상회할 것으로 예상
- 1b, 1c 선행 공정에서 담당 레이어 수 추가 확대를 시도하고 있어 삼성향 매출 볼륨은 지속 증가할 전망

▶️ 파운드리향 확장 모멘텀 여전. 시간의 문제일 뿐
- 미니배치 ALD의 퀄 테스트는 상당 수준 진척된 것으로 파악되며, 싱글타입 장비의 퀄 테스트도 새롭게 진행되고 있는 것으로 파악
- 엔저 현상에 기인한 일본 장비의 가격 경쟁력 상승으로 국산화가 다소 지연되고 있는 상황이나, 이는 시간의 문제
- 국산 장비로의 점진적 대체는 거스를 수 없는 기조
- 파운드리로의 전방시장 확대가 가시화 될 경우 동사의 멀티플도 리레이팅 될 것

 

 

[현대차증권 스몰캡 곽민정]
한미반도체(042700): BUY/TP 22,000원 (유지/상향)
<4Q22 review: 실적보다 성장이 더 기대>

■실적 리뷰 및 전망
- 동사의 4Q22 실적은 매출액 609억원 (-24.2% qoq, -40.1% yoy), 영업이익 145억원(-54.9% qoq, -59.3% yoy)을 기록. 2022년 실적은 3,276억원(-12.2% yoy), 영업이익 1,119억원(-8.9% yoy)을 기록하면서 기존 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 크게 하회. 당사 추정치 하회 이유는 대만 OSAT업체들의 12월 매출이 전반적으로 감소하였던 부분이 있으며, 중국 춘절 영향에 따라 카메라 모듈 매출 감소 영향이 있었음. 또한 환율 하락과 충당금 설정에 따른 영업외이익 감소가 있었음. 2023년 매출액은 3,227억원 (-1.5% yoy), 영업이익은 1,055억원 (-5.4% yoy) 전망. 
- 그럼에도 불구하고, 4Q22 기준 MSVP의 매출 비중이 60% 이상이며, 특히 차량용 반도체 비중이 10%로 늘어나고 있는 부분은 최근 차량용 반도체 시장의 전반적인 밸류체인과 궤를 같이 하고 있다고 판단함.
- 2023년은 대만의 OSAT 업체들의 재고 조정에도 불구하고, 주력제품인 MSVP의 매출 증가가 지속될 것으로 기대되며, 중국 리오프닝 이후 28nm이상의 레거시 공정 투자 증가와 본딩 방식 변화, 당사가 지난 10월 발간한 “새로운 전쟁이 시작되다: 이종집적기술”에서 언급한 바와 같이 첨단 패키징에 요구되는 본딩 장비에 대한 수요는 지속될 것으로 전망함. 특히 HBM3의 사용량 증가는 동사의 TSV TC bonding 장비 매출로 이어질 것이며, 동사의 실적 개선에 중요한 포인트로 작용할 것.
- 동사는 MSVP외에 micro SAW 장비 출시를 통해 2023년부터 본격적으로 주요 글로벌 반도체 고객사에 공급할 계획으로 일본 경쟁사 대비 높은 퀄리티를 확보하고 있어 향후 동사의 실적에 상당 부분 기여할 것으로 기대됨.
- 또한 점차적으로 전자파 차폐 장비에 대한 수요가 증가하고 있다는 점도 동사의 실적 개선에 긍정적임. 특히 주파수 업그레이드나 통신 인프라 구축을 위한 EMI 장비는 중기적으로도 시장 확대에 따른 수혜를 받을 것으로 기대함.

■주가전망 및 Valuation
- 동사는 파운드리 시장과 함께 성장하는 업체로, 2022년 전체 매출에서도 드러나듯이 전년대비 소폭 증가한 89.1%의 높은 시스템 반도체 시장 점유율을 확보하고 있어 메모리 업황 대비 업황 부침이 상대적으로 안정적이며, 2023년을 기점으로 점차적으로 동사에게 우호적인 환경이 조성될 것으로 전망.
- 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 22,000원으로 상향. 2023년 예상 EPS 1,209원에 동사의 역사적 평균 P/E 대비 15% 할인한 P/E 18배 적용.


*URL: https://bit.ly/3XwpOVr

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