LG이노텍

[메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]

LG이노텍(011070): 신규시설투자 공시 의미

[Fact]

-광학솔루션(카메라모듈) 부문 1조 6,563억원 규모의 신규시설투자 발표 

[시사점]

- LG이노텍 카메라모듈 Capex는 2017~2018년 확대, 2019년 수축, 2020년 이후 지속적으로 확대 중. LG이노텍의 Capex 투자 금액은 애플의 카메라 모듈 스펙 변화와 밀접하게 연결되어 있음. 

- ① 2019년 트리플카메라 도입(기존 싱글/듀얼라인 개조로 신규투자는 제한적) → ② 2020~21년 Sensor shift 4모델로 확대+ToF 도입 및 확대+ SL모듈 발/수신부 통합(노치축소) → ③ 2022년 프로 모델 4,800만 화소로의 스펙 업그레이드 및 AF탑재 전면카메라 신규 진입 →  ④ 2023년 4,800만 화소 일반 모델로의 확대 + 폴디드줌 카메라모듈 및 액추에이터 진입 + 전면부 SL모듈 변화 예상 

- 2020년 이후로 LG이노텍의 Capex 공시 특징은 고객사의 ‘신규 부품/기술 도입’과 함께 ‘Capex'가 증가했고, 그 결과 LG이노텍과 카메라 모듈 장비 업체 실적이 동반 우상향했다는 점 

- 2023년 Capex의 대폭 증가는 폴디드줌 관련 카메라모듈 및 신규 부품(액츄에이터) 외에도 기존 후면 메인카메라의 스펙 업그레이드도 반영된 것으로 추정돼 2023년 실적 성장으로 이어질 전망

- 당사는 투자 금액을 고려, 올해 프로 모델에만 사용된 4,800만 화소가 일반 모델로 확장될 가능성이 높다고 판단. 또한 경쟁사와의 Capex 금액 차이를 봤을 때 액추에이터 기준 고객사 내 좀 더 유의미한 비중을 차지한 것으로 파악 

- 가장 큰 수혜가 예상되는 업체로는 LG이노텍. LG이노텍은 2023년 아이폰15의 폴디드줌 카메라모듈 단독 공급에 따른 평균 ASP 상승이 예상. 또한 올해와 달리 액추에이터 일부 내재화에 따른 의미 있는 수익성 개선이 가능할 전망

- 또한 고객사의 Capex 증가 사이클의 수혜를 함께 누리게 될 하이비젼시스템에 대한 관심도 필요. 하이비젼시스템은 1) 기존과 달리 폴디드줌 관련해서는 검사장비 + 일부 조립 공정장비까지 공급을 진행 중. 폴디드줌이 내년 시작 단계라는 점을 고려, 향후 2~3년 동안은 하이비젼시스템의 매출 성장에 영향을 미칠 전망. 2) 전면부 SL 모듈 변화에 따라 신규 장비 공급이 예상됨 

- 과거 하이비젼시스템의 매출액은 올해를 제외하고 LG이노텍의 카메라모듈 Capex와 동행해왔다는 사실을 참고할 필요 있음

https://bit.ly/3jnwbMb (링크)