금일핵심투자정보

[신한 제약/바이오 이동건]
* 원바이오젠(매수 / TP 3,100원(상향)); 이제 시작일 뿐

□ Why?
3분기 실적 리뷰. 호실적 달성 및 향후 높은 성장성과 높은 수익성 감안 시 현재의 밸류에이션은 저평가 판단

□ 3Q22 Re: 영업 레버리지 효과 바탕으로 추정치 큰 폭 상회
- 3분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 68억원(+46.3% YoY, 이하 YoY 생략), 17억원(+252.6%, OPM 24.8%) 시현. 당사 추정치 대비 영업이익 31% 상회한 호실적
- 호실적의 배경에는 1) 주요 품목들의 고른 매출 성장으로 영업 레버리지 효과 지속, 2) 수익성 좋은 자체 브랜드 비중 확대, 3) 최근 증설에 따른 자동화 설비 가동으로 원가율 큰 폭 개선
- 특히 수익성 측면에서 자동화 설비 도입 효과 커. 매출이 전분기대비 5.5% 감소했음에도 불구하고 매출총이익률은 47.1%에서 51.1%로 4%p 개선된 점을 통해서 확인 가능

□ 2022년에 이어 2023년에도 영업이익 고성장 지속될 전망
- 2022년 매출액 및 영업이익 각각 277억원(+56.2%), 59억원(+190.2%, OPM 21.4%) 추정
- 4분기 매출은 3분기 대비 소폭 감소 예상. 이는 제이앤코스의 제품 믹스 개선을 위한 작업으로 일시적인 매출 감소에 따른 것으로 판단, 4분기 매출총이익률은 3분기와 마찬가지로 50%대 유지 예상
- 2023년에도 고성장 이어질 전망. 2023년 매출액 및 영업이익은 각각 381억원(+37.5%), 116억원(+95.5%, OPM 30.4%) 기록 예상
- 주력 품목들의 고성장 속 국내외 신규 파트너사 확대 모멘텀도 가세할 전망

□ 목표주가 3,100원으로 상향. 2023년 예상 PER 6.5배로 저평가
- 목표주가 3,100원으로 기존 대비 15% 상향. 2023년 예상 순이익에 Target PER 14.5배 적용
- 참고로 목표주가 산출에서 주식 수는 보수적으로 전환사채 100% 전환을 가정한 값
- 현 주가는 2023년 예상 PER 6.5배 거래 중. 향후 실적 고성장 및 높은 영업 레버리지 효과가 기대되는 만큼 저평가 매력 충분

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링크: https://bit.ly/3hQHMCz

 

 

 

 

빈 살만 방한…한·사우디 20여개 MOU 잇달아 체결

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