주식투자정보
[미래에셋 김철중] LG에너지솔루션
더 결정적인 결정, 목표주가 상향
목표주가 90만원으로 상향
IRA 생산 인센티브 영업이익 반영 시작, 목표주가 90만원으로 상향 조정(기존 75만원)
- IRA 생산 인센티브 영업이익 인식 시작. 중장기 실적 추정치 상향 조정
- 23년, 24년, 25년 IRA 인센티브 금액 각각 8,440억원(19Gwh), 2.0조원(45Gwh), 3.9조원 (90Gwh)반영하여, 영업이익 추정치 각각 +32%, +39%, +56% 상향 조정
- 향후 전방 고객사 판매량 추이 확인 필요하기에 디자인 생산능력 대비 보수적으로 출하량 추정하여 반영. 향후 인센티브 금액 추가 상향 조정 가능성 존재
- 동사의 연말 기준 북미 생산능력은 23년 74Gwh, 24년 159Gwh, 25년 229Gwh 추정
1Q23 Review 인센티브 없이도 서프라이즈매출액 8.75조원, 영업이익 6,332억원(생산 인센티브 1,003억원 포함) 기록
- 1Q23부터 IRA 생산 인센티브 금액 1,003억원 영업이익 인식 시작. 미시간 자체 라인(모듈), 오하이오 얼티엄(셀) 판매량 합산 2.5Gwh 수준으로 추정. 미시간은 모듈 보조금 45$/kwh, 얼티엄 라인은 셀 보조금 35$/kwh 반영 추정. 얼티엄 라인 판매량은 2분기부터 급격하게 증가하기 시작할 것으로 전망(GM 신규 모델 출시 시작)
- 인센티브 제외 시에도 영업이익 5,329억원(OPM 6.1%) 기록. 시장 예상치 상회. 부문 별 영업이익(OPM): 소형 2,410억원(9.3%), EV 3,270억원(5.8%), ESS -350억원(적자 지속) 추정. 비수기 및 불확실한 매크로 상황에도 EV 향 Order는 견조, 출하량 증가가 본격화되었던 2~3월 중 원/달러 환율 상승으로 긍정적 영향
아직 끝나지 않은 실적 상향 조정과 모멘텀
신차 출시는 이제 시작. 후발 OEM의 북미 진출과 북미 LFP 투자 이제 막 시작
- GM, 2Q Silverado EV, 3Q Blazer EV, 4Q Equinox EV 딜리버리 본격화. 해당 모델들의 경우, 소비자 보조금 7,500$ 전부 수령 가능 예상. 타 브랜드 대비 수요 견조할 것
- 현기차 북미 JV, 토요타 북미 JV 등 프로젝트 진행 중. 북미 내 LFP(EV, ESS) 투자 확대 전망 ➡️ 인센티브 금액 포함 실적 추정치 지속 상향 조정 필요할 것으로 전망
보고서링크: https://bit.ly/3ZSZhCz
[신한투자증권
반도체/장비
고영민, 신현재]
삼성전자
- 현명한 감산, 확실한 일거양득
▶️ 결론
- 경쟁사 대비 M/S 확대와 이익 극대화를 얻을 수 있는 현명한 감산
- 추가 저점 형성 가능성은 더욱 제한적
- 반도체 업종 비중확대 시그널 명확, 최선호주 유지
▶️ 1Q23 Review(잠정)
- 영업이익 0.6조원, 컨센서스 1.0조원 하회
- 메모리 & 비메모리 적자(DS OP -4.5조원 추정)
- 전사 이익 방어는 모바일 사업부(갤럭시 S23 효과)
▶️ 공급 정책 변화, 의미있는 감산 결정
- 기존 자연 감산 외에 추가적인 인위적 감산 계획
- 2가지 측면에서 긍정적으로 평가
- 2Q23 추정치 상향(메모리 가격 2~3Q 사이 반등 기대)
1) 고객사 심리 변곡점 형성
- 고객사 재고는 이미 정상화 & 절대적 메모리 가격 하락도 충분
→ 향후 가격 반등에 필요한 요인은 추가 가격 하락이 제한적일 것이라는 고객사들의 심리 형성
- 금번 감산 결정은 고객사 심리 변곡점 형성 요인
2) 이익 극대화
- 소극적 감산을 통해 M/S 확대 효과
- 다만 소극적 감산은 경쟁사 대비 재고 축적 가속화의 단점
→ 경쟁사와의 재고 격차가 크게 벌어지지 않은 균형 지점 선택이 중요
- 현 시점에서의 감산은 M/S↑ & 이익 극대화 동시에 목표할 수 있는 적정 지점으로 판단
▶️ 저점 기확인에 대한 추가적인 확신, 자신있는 비중 확대
- 이번 Cycle에서의 저점에 영향을 미치는 마지막 변수였던 삼성전자 감산 확인
→ 추가 저점 형성 가능성은 제한적일 것이라는 판단 공고화
→ 당초 예상(3Q23)보다 빠른 반도체 변곡점(Up-Cycle 진입점) 형성 기대
- 목표주가 82,000원(Target P/B 1.6x), 최선호주 유지
▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=314261
위 내용은 2023년 4월 10일 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.