주식투자정보

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[현대차증권 제약/바이오 엄민용] 
알테오젠(196170)
BUY/TP 75,000(유지/유지)
1차, 2차 계약사 연달아 마일스톤!

사노피로 추정되는 1차 계약사로부터 글로벌 상업화 생산 능력 보유에 따른 마일스톤 유입
- 동사의 ALT-B4 피하주사(SC) 기술로 ‘19년 약 1.6조원 규모 기술이전 했던 글로벌 빅파마로부터 ALT-B4의 cGMP 생산능력 확보에 따른 마일스톤 약 300만 달러 추가 유입
- ‘19년도 계약 이후 임상 1상을 개시하지 않아 기술이전 반환 우려가 있었던 부분을 해소시켜주는 마일스톤 유입이라고 볼 수 있음 (1차 계약사 는 글로벌 제약사 사노피로 추정)
- 1차 계약사로부터 기존에 받은 계약금 1,300만 달러와 국내 GMP 생산능력 확보로 받은 300만 달러에 더해 이번 해외 GMP 생산능력 확보로 총 2,000만달러 인식되었을 것으로 추정
- 2분기에는 부채로 인식되고 있었던 마일스톤 200만 달러가 해외 GMP 생산능력 확보를 통해 수익 인식 조건이 충족되며 2분기 총 500만 달러가 수익으로 인식될 것으로 추정

머크로 추정되는 2차 계약사로부터 키트루다SC 임상 3상 첫 환자 투약 마일스톤도 유입
- 지난 3일 동사는 머크로 추정되는 2차 계약사로부터 키트루다SC 임상 3상 첫 환자 투약 개시에 따른 마일스톤 1,300만 달러도 인식, ALT-B4는 FDA 인증받은 국내 첫 기술플랫폼이 될 것
- 머크가 자체개발 중인 키트루다SC 임상 3상의 종료 날짜가 ‘23년 4월 4일이지만 머크에서 이렇다할 결과 발표 부재, 알테오젠 기술이 적용된 것으로 추정되는 임상 1상에서 3주 간격 저용량 버전 Arm4가 추가되어 있는 상태로 바이오시밀러 기업들의 진입 자체가 차단되지 않을까 기대
- 고용량과 저용량 모두 동사 기술이 적용될 경우 판매 마일스톤 유입 속도는 더욱 빨라질 것이며, 글로벌 공급 가능한 생산 능력도 확보되어 있어 추가 기술이전 또는 후속물질 개발 가속화 기대
- 이틀 연속 마일스톤 유입을 통해 기존의 우려를 해소하고 상업화 단계에 접어들었음을 모두 증명했으며, 최근 할로자임/얀센 다잘렉스SC 유럽 제형특허 거절로 동사 특허의 중요성 또한 높아지고 있으며 글로벌 빅파마의 협업 수요가 더욱 커질 것으로 기대

'24년부터 2개 제품 판매 개시, '25년부터 키트루다SC 판매 개시로 본업 가치 증명 임박
- 1) ‘24년 자체 개발 피부시술 및 통증 완화 제품 테르가제의 국내 판매 개시, 2) 치루(QILU)제약 기술이전했던 Herceptin IV 바이오시밀러 중국 ‘24년 출시 이후 판매 로열티 인식, 3) ‘25년 키트루다SC 판매 개시, 4) 아일리아 바이오시밀러 판매도 앞두고 있어 본업 가치 증명 임박
- 당사의 지난 ‘22년 10월 11일 기술이전 반환 루머가 사실무근임을 강조하는 Conviction call 당시 종가 30,320원 기준 +51.7% 상승, 본업 가치 감안했을 때 추가 상승 여력 여전히 높음
- 4월 지속적 주가 상승 시 5월 MSCI 지수 재편입에 따른 리벨런싱으로 패시브 자금 및 숏커버 유입될 수 있어 중요한 시점!
- 투자의견 BUY 및 목표주가 75,000원, 업종 내 Top pick 유지


* URL: https://bit.ly/412bVAh

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[신한투자증권
반도체/통신장비 
고영민, 신현재]

RFHIC
탐방노트 - 종합 GaN 반도체 회사로 한 걸음 더

▶️ 결론
- 글로벌 GaN 반도체 제조사 내 입증된 기술력 보유, 추가적인 사업 확장성이 지속되는 근본적인 기반
- 전력반도체에 이어 RF에너지(반도체 장비 등), 인공위성과 같은 고성장 유력한 전방 수요처 추가 확보
- 통신장비 위주의 매출 구성 탈피가 점진적으로 확인될 전망
 → 이전대비 실적 안정성 & 성장성 측면에서 긍정적, 23년부터 매출 발생 가능성 주목

▶️ 주요 동향: 의미있는 신규 사업 영역 확장 구체화(RF에너지 & 인공위성)
▪️ RF에너지
- 주요 적용처:
1) 플라즈마 생성 - 반도체 식각, 증착 등 공정 장비, 수소 분해기, 폐기물 처리 장치 등
2) 가열(Heating) - 식품 가공, 제약 및 신소재 사업 분야
3) 가속기 - 암치료용 의료 분야 및 산업 분야

- 반도체 장비향 적용 구체화 중(글로벌 주요 장비사들과의 의미있는 진행단계)
→ 점진적인 양산 확정 결과 확인 기대, 23년부터 매출 발생 가능할 전망
- 기존 방산 등에 공급하던 증폭기 제품과 근원적인 구현 기술은 동일
 → 반도체 장비향 공급 과정에서 추가적인 개발 및 양산 스펙 조정 등이 불필요 & 양산 라인도 기존 라인 그대로 활용
- 중기적 관점에서의 예상 시장 규모: 연간 약 2조원
(글로벌 증착, 식각, 이온주입 등 시장 규모 40조원 → 해당 장비 원가 20조원 → 전체 원가 중 RF 관련 부품 차지 비중 10% = 2조원)
- 향후 경쟁사들의 시장 진입은 가능할 수 있으나 선점 효과에 따른 긍정적 점유율 기대

▪️ 인공위성
- 정부주도 국책 과제 참여 중(정지궤도위성을 중심으로 저궤도위성까지)
- 올해부터 2027~2028년, 장기적으로는 2040년까지 개발 예정 사업 축적
- 국책 과제와 더불어 국내외 민간 방산 업체들과의 개발도 진행 중
→ 위성 관련 매출 단계적 확대 기대, 2024년 첫 매출 발생 가능성

▶️ 진공관 방식 vs 반도체 방식 (반도체 방식이 성능 우수)
- 진공관 방식: 고주파 마이크로파를 발생시키기 위해 마그네트론(진공관) 사용
- 반도체 방식: 트랜지스터를 탑재한 증폭기 사용
- 부피: 진공관 > 반도체
- 제품 수명: 진공관 < 반도체 (감시용 레이더 기준 반도체 방식이 10배↑)
→ 유지보수 비용: 진공관 > 반도체
- 열 발생량: 진공관 > 반도체

▶️ 애널리스트 의견
- GaN 반도체의 적용처 확대는 구조적 방향성이며 점진적으로 확인되고 있음
- 글로벌 소수의 GaN 반도체 회사 내에서도 기술 경쟁력은 이미 입증
- 최근 반도체 장비향 사업 구체화 과정에서 경쟁사 대비 동사가 부각된 배경은 1) 국내외 방산용 레이더, 증폭기 관련 레퍼런스 기보유, 2) 글로벌 GaN 반도체 제조사 가운데 유일한 One-Step(웨이퍼→트랜지스터→증폭기) 생산 능력 보유
- 23년은 여전히 통신향 매출 비중 위주로 부진한 실적을 기록할 가능성이 높음
- 그러나 2H23으로 갈수록 신규 사업향 실적 관련 동향이 확대될 것으로 예상
→ 단기 실적보다 반도체 장비 및 인공위성향 동향을 통해 확인되는 중기적 실적 방향성이 중요할 것으로 판단
→ 23년부터 반도체 장비향 매출 발생 가능성 주목
- 금번 신규 사업 영역은 매출 증대 효과 뿐만 아니라 기존 통신향 대비 고마진 사업이라는 점에서 의미가 큼

▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=314140

 

 

 

# 자동차; 3월 완성차 판매 실적
[신한 자동차/2차전지 정용진]

▶️ 국내 판매: 그냥 좋았다
- 3월 내수 시장 14.1만대(+27% YoY, +13% MoM) 기록
- 공급망 정상화 속에 대부분의 세그먼트 판매 개선
- 현대차 그랜저 판매 호조, 기아 2년만의 현대차 수출 역전, KG모빌리티 월 판매량 8천대 넘기며 순항

▶️ 해외 판매: 대기 수요에 끝이 없음
- 해외 판매 현대차 21.4만대(+14% YoY, +18% MoM), 기아 12.4만대(+3% YoY, +2% MoM)
- 지난달 이어 국내 생산분의 수출 증가로 해외 도매 판매는 출하보다 양호
- 3분기 미국 시장은 전체 판매량 358만대(+8% YoY) 및 산업 평균 인센티브 대당 1,480달러(-2% YoY, +28% QoQ)로 견조한 수요 지속

▶️ 투자의견 비중확대 유지, Top picks 완성차, HL만도, 현대위아
- 완성차 최우선주, 부품사는 선별적인 투자 추천
- 기존 사업의 슬림화와 더불어 신규 사업 통한 부가가치 확대로 호실적 기록 중인 중소형주 다수
- 대형 부품사 중에서는 본업 가동률 상승과 신규 사업 고수익성으로 2Q23부터 실적 개선될 업체에 주목

*원문 링크: https://bit.ly/3m8tZKg

위 내용은 2023년 4월 5일 07시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

 

 

 

[CTT Research]

■ 앱클론(174900) - 탐방노트

- 기업개요

동사는 환자의 T세포를 이용하여 맞춤형 항암제를 개발하는 기술인 CAR-T 플랫폼을 통해 CAR-T 치료제를 개발하고 있음

또, 타깃 질환단백질에 대한 새로운 에피토프를 찾아내는 항체 디스커버리 플랫폼 NEST와 이중항체 결합 플랫폼 AffiMab을 통해 치료제를 개발 중


- 체크포인트

1) CAR-T 치료제 AT101에 주목하자

CD19을 타깃으로 하는 림프종 CAR-T 치료제 AT101은 NEST 플랫폼을 통해 발굴한 인간화 항체 1218이 Kymriah, Yescarta 등의 마우스 항체 FMC63 대비 암세포에 더 가까운 에피토프에 바인딩해 약효 전달이 우수하고 면역원성 감소 및 재발가능성 감소 등의 강점을 가지고 있음

특히, Kymriah나 Yescarta에서 효과가 없던 환자에게서도 효과를 보인다는 점이 그 가치를 높이고 있음


2) AACR에서 AT101 임상 1상 중간 Data 발표 예정

4월 14~19일 진행되는 AACR(미국 암연구학회)에서 AT101 임상 1상 일부 결과를 발표할 예정

세계 최초의 CAR-T 치료제 Kymriah를 개발한 마르코 루엘라 펜실베니아 의대 림프종 사이언스센터장이 직접 발표를 맡아 기존 CAR-T 치료제와의 차별점 등을 소개할 예정

이어 6월 ASCO에서 임상 1상의 모든 Data를 오픈하고 9월경에는 100명의 환자를 대상으로 한 임상에 들어갈 계획


3) 임상 1상 종료 후 연내 LO 목표

지금까지의 AT101의 임상 1상의 Data는 Kymriah 대비 ORR, 부작용 등 모든 지표에서 우위에 있는 것으로 확인되고 있어 동사는 강한 자신감을 보이고 있음

연내 임상 1상을 끝내고 빠르게 파트너를 찾아 LO를 목표하고 있는데, 이는 AACR에서 발표될 중간 Data가 기존 치료제와의 차이점과 우위성을 얼마나 보이느냐가 Key가 될 것

즉, 동사에게 AACR이 올해 가장 중요한 이벤트