주식투자정보

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[신한투자증권 인터넷/게임 강석오, 김동석]

넷마블; 신작 출시 가시화, 중국 진출 기대감

▶️ 4Q22 Review: 신작 부재로 인한 적자지속
- 4Q 실적 컨센서스 부합
- 기존작의 방어, 전반적인 비용 통제 효과 주효
- 영업외에서는 스핀엑스 무형자산 평가손실 반영

▶️ 구체적인 신작 출시 일정, 구조조정 통한 체질 개선
- 2022년초 NTP 통해 다수의 프로젝트 공개했으나 실제로 출시된 작품은 소수
- 이번 실적 발표 통해 다수의 RPG 대형작 등 신작 출시 일정 구체적으로 제시
- 일부 사업부에 대한 구조조정과 마케팅비 효율화 등의 강화된 비용통제 기조 긍정적

▶️ 투자의견 ‘Trading BUY’ 상향, TP 63,000원 제시
- 작년 말 외자판호 발급된 4개 게임들은 중국 퍼블리셔 통해 하반기에 출시될 예정
- <제2의나라>는 텐센트가 개발/퍼블리싱을 담당하고 있어 가장 좋은 성과 기대
- 체질 개선과 다수의 프로젝트 공개 통한 기대감 나타날 것으로 전망

원문확인: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=312525
위 내용은 2023년 2월 10일 07시 32분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

 

 

[ FS리서치 탐방노트 ]

**이루다(164060) : 이익개선의 가속화 단계

▶️ 주가는 2022년 실적도 반영하지 않았었다
동사의 올해 매출액은 730억원, 영업이익은 183억원으로 추정한다. 지난해 대비 2배 가까이 성장한 수치인데, 이게 가능할까하는 의구심을 가질 수도 있는 수치이다. 이렇게 추정하는 이유는 1) 지난해 1분기에 10억원정도 일회성 이익이 있었다. 따라서 지난해 영업이익은 실질적으로는 105억원정도로 봐야한다. 2) 지난해 소모품 사용 장비의 누적 판매대수는 3분기까지는 4,236대였는데 4분기까지 하면 4,400여대에 가까울 것으로 추정한다. 그렇다면 2021년 대비 소모품을 사용하는 장비가 약 18%정도 늘어난 것이다. 즉 장비 1대당 발생되는 소모품 매출을 동일하게 가정하면 소모품 매출은 최소 18%정도 증가한다는 점이다. 소모품은 이익률이 굉장히 높기 때문에 매출 증가보다 이익 개선에 큰 효과가 있다. 3) 지난해 하반기부터 판매를 시작한 신제품 ‘리팟’의 매출이 100억원은 기록할 것으로 보인다. 지난해 4분기에 출시되었는데도 불구하고 연구용 매출을 제외하면 10억원 조금 안되게 판매된 것으로 추정된다. 리팟은 고가의 장비이고, 흑자나 색소침착 치료에 대해서 드라마틱한 효과를 보이고 있어 어느정도의 수요층은 확실히 있을 것으로 보인다. 또한 지난해 미국FDA 허가도 받았기 때문에 1분기에 큐테라와 협업을 시작할 가능성이 있다. 미국 진출이 가시화된다면 올해 100억원 매출이 무리한 수준은 아니라고 판단된다. 여기에 B2C용 의료기기 출시가 3월에 예정되어 있는데 여기서도 100억원정도 매출을 예상하고 있다. 
동사의 주가는 20222년에 10%도 상승하지 않았다. 실적이 2배 이상 좋아진것에 비하면 주가는 거의 반영하지 않았다. 2023년에도 실적이 2배정도 좋아진다는 전망이 나오면서 주가는 바닥에서 35%정도 상승하였다. 하지만 아직도 PER은 전환사채 감안해도 11.7배 수준이다. 리팟 장비가 고가의 소모품을 사용한다는 점과 미국 판매도 시작된다는 점을 감안하면 내년까지도 성장을 기대해볼만 하다.
다만 최근 전환사채의 전환청구권이 행사되어 2월말부터 매도가 가능한점은 단기적으로 부담이 될 순 있다.

보고서링크 : http://www.fsresearch.co.kr/data/file/websmallcapport/2943689513_GsnkJ5LS_652d348f6b89723e1539f2a361c6c8f33545c8f9.pdf

 

한투증권 이동연] 중국 전략: 겁먹지 말자

● 춘절 연휴 이후 쉬어가는 중화권 증시에 대한 비중을 확대할 적기

● 미중 갈등 고조 리스크와 밸류에이션 상승에 대한 부담으로 상승세가 꺾였지만, 경기가 개선되는 한 증시는 우상향 하는 흐름이 지속될 것. 이는 1월 PMI와 춘절 데이터에서 확인된 바 있음

● 2023년 연간 기준으로는 홍콩을 본토보다 선호. 단, 2월에는 본토 증시 성과가 홍콩보다 좋을 것. 밸류에이션 부담이 상대적으로 낮고, 미중 갈등의 영향을 덜 받기 때문

● 2월 상해종합지수 밴드는 3,100~3,500pt, 홍콩H지수 밴드는 6,900~7,750pt로 상향조정

● 2월 아이디어: Generative AI, 리오프닝 Theme
- 바이두는 3월에 Chat GPT와 유사한 서비스 출시 예정
- AI 활용 다양화는 중국 빅테크의 중장기 성장성을 높이는 요인
- 리오프닝 Theme에서는 해외여행, 외식, 오프라인 소비의 수혜가 예상되는 대표주 선호

*보고서: https://bit.ly/3YA4Buw