주식투자정보

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[신한 조선/방산/기계/운송 이동헌,명지운][산업 코멘트]

조선; 곳간에서 나오는 자신감

보고서 링크; https://bit.ly/3DqyTaL

조선주 반등을 보는 시각
- 1/31 약세장에서 모처럼 조선주가 강한 반등
- 1)실적 개선에 대한 기대, 2)수주가 예상 대비 나쁘지 않을 가능성 등에 대한 판단
- 연초 조선주는 상대적으로 소외, 2023년 수주가 2022년 대비 줄어드는 것이 주요 이유
- 그러나 잔고만 유지된다면 역실적 장세에서 실적이 개선되는 조선주는 다시 주목 받을 여지 있음 
- 역실적 장세에서 중국 민감도가 높은 자산 중 천연가스나 해운 운임 등이 반등할 때 투자할만한 섹터로 실적이 성장하는 조선업이 주효

곳간에서 나오는 자신감
- 삼성중공업과 대우조선해양이 2023년 긍정적 가이던스를 제시
- 삼성중공업 2023년 목표치: 매출액 8조원, 영업이익 2천억원 
- 대우조선해양 2023년 매출 목표: 9.4조원, 컨센서스 20% 초과
- 조선사 2023년 합산 매출액 가이던스: 39.4조원 (컨센서스 5% 상회)
- 수주잔고가 채워지며 매출 성장에 대한 자신감

결국은 수주, 수요 공급이 맞춰지는 2023년
- 조선사 2023년 합산 수주목표 322억달러(현대중공업 엔진기계 제외), 40조원 수준
- 수주가 합산 매출 목표를 초과(현대중공업의 엔진기계 사외 매출까지 감안)
- 잔고는 유지되며 선가협상력이 확보될 것, 클락슨 선가지수는 2022년 8월 이후 횡보세
- 경기사이클에 대한 민감도가 줄어들며 조선업의 수요, 공급이 맞춰지는 시기가 도래
- 상반기 카타르 LNG운반선, FLNG, 컨테이너선 잔여 발주 등으로 수주 안정성 부각되며 섹터간 선호에서 우위 예상

 

 

 

효성중공업
- 공업 부문은 계절적으로 실적이 집중되는 시기이며 최근 수주 물량까지 반영되면서 분기 최대 매출을 달성
- 건설 부문도 기존 수주잔고를 바탕으로 성장세를 지속
- 건설 부문은 건설 경기 부진 우려를 극복하기 위한 수익성 중심 수주 활동을 통해 리스크 관리에 집중하는 모습이다. 수주 규모는 성장이 제한적일 수 있지만 기존 잔고 규모를 감안하면 매출, 이익 규모는 유지
- 중공업 부문은 해외 수주 비중 증가로 잔고가 늘어나고 있고 올해는 중동, 유럽, 북미 수주 규모가 확대될 것으로 기대된다. 북미 잔고 증가에 대해서는 현지 생산법인 생산성 제고 및 국내외 생산설비를 통한 대응 등으로 성장 속도가 빨라질 여지도 있다.

 

 

 

[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
LG화학
BUY/TP 900,000 (유지/유지)
양극재 사업 빠른 회복!

- 4Q22 실적은 컨센서스를 하회. 첨단소재 사업 양극재 뿐 아니라, IT/반도체 소재 역시 부진

- 1Q23부터 양극재 사업 판매 물량 및 마진율 빠르게 회복할 전망. 회사는 2자리 OPM 자신

- 첨단소재 사업 실적 전망은 IT/반도체 소재 사업 실적 전망치 하향 및 양극재 사업 수익성 전망치 소폭 하향 조정. 전년비 부진할 전망이나, 동종 업계 내 높은 마진율 유지할 것

- 기초소재 사업 부진 장기화. 다만 경쟁사 대비 고부가 사업 비중이 높아 선방. 2분기 이후 PVC, ABS 위주 점진적 회복 기대. 화학업종 Top pick 유지

- 실적은 컨센서스를 하회. 특히, 첨단소재 사업 OPM 1%까지 하락. 기초소재 사업은 1회성 요인(정기보수, 화물연대 파업 효과) 1,500억원 반영되며 예상보다 적자폭 확대

- 양극재 사업의 빠른 턴어라운드 전망

1. 양극재 사업 실적 악화 우려 컸으나, 회사는 1Q23부터 빠른 회복 전망. 출하량 70%(yoy), 2자리 OPM 전망. 전분기비 약 50% 출하 회복 기대되며, 판가는 리튬가격 하락에도 니켈가격상승하여 전분기와 유사할 전망이나 환율 하락으로 원화기준 판가 소폭 하락할 전망

2. 1Q23 첨단소재 사업 매출액은 2.4조원(+28.0% qoq, +53.7% yoy) 기록할 전망. 다만 전체 첨단소재사업 OPM은 IT/반도체 사업 부진으로 6.0% 그칠 전망. 하반기 반도체 및 OLED 시황 개선으로 점진적 수익성 회복 기대

3. 양극재 Capa는 ‘22년 88,000톤? ‘23년 120,000톤 확대. 연간 출하량 전년비 60% 성장

4. 포스코케미칼 사례에서 보듯, 향후 양극재 발주 물량은 과거 대비 대규모로 자금력이 매우 중요해질 전망. 또한, IRA에 대응 할 수 있는 메탈 소싱 역시 중요. 올해 중 LGES 이외 고객사 확보할 경우 추가적인 모멘텀이 될 전망

- 시장은 EV수요 약세에 따른 출하량 부진 및 OEM들의 EV 가격 인하에 따른 판가인하를 우려하나, 이러한 우려를 불식시키고 빠르게 회복한다는 것이 주가 모멘텀이 될 것

- 장기적으로 동사는 양극재뿐만 아니라, 분리막, CNT도전재, 바인더 등 종합 2차전지소재 사업으로 성장할 전망. 또한, 기초소재 부문 역시 현 시점이 저점. Buy & Hold 추천


* URL: https://bit.ly/3HM5Wsz

 

 

 

[한화 김용호] 와이엠텍 - 전동화 시대 필수 부품 업체. 고성장 지속 전망

▶️주목해야 할 신성장 산업의 필수 부품 업체
- 동사는 전기 제어장치 전문업체로 EV릴레이를 주요 제품으로 판매
- 릴레이(Relay)는 전기회로를 제어하는 일종의 ‘스위치’로 전기접점을 개폐시켜 전기에너지를 연결, 차단하는 기능을 가짐
- EV릴레이는 고전압용 릴레이로 리튬 배터리와 연계된 직류 전원을 제어
- 따라서 전기차, ESS, 전기차충전기, 태양광 인버터 등 적용처가 다양
- 일반 릴레이 대비 높은 안정성, 고경량 등의 제품적 특성이 요구되어 진입장벽이 높음

- 동사는 ‘15년 EV릴레이 양산을 시작하면서 본격적인 외형 성장세에 진입
- 매출액 비중은 ‘21년 기준 EV릴레이가 96%, DC릴레이 및 기타 4%
- EV릴레이가 대부분의 매출원


▶️EV릴레이는 전동화 시대 필수 부품, 고성장 구간 초입
- EV릴레이는 배터리의 전기에너지를 사용하는 모든 산업에 적용되는 핵심부품
- 신재생에너지, 전기차 등 전방산업의 고성장세에 힘입어 시장 규모가 빠르게 확대될 것
- 리서치 전문기관 QY Research에 따르면, 전세계 EV릴레이 시장은 ‘16년 3.4억달러에서 ‘26년 54.7억달러로 CAGR +32.0%의 높은 성장률을 기록할 것으로 전망됨

- EV릴레이 시장은 파나소닉, 홍파, 덴소 등의 글로벌 소수 기업이 과점하고 있지만,
- 전방 시장의 가파른 성장 속 동사의 점유율 확대를 위한 발판이 마련되었다고 판단
①고전압화로 인한 지속적인 신제품 출시
②맞춤형 제품 필요성 확대
③국산화 수요 증대 등 한다.


▶️시장보다 가파른 실적 성장, 수익성까지 겸비
- 동사는 고성장 산업의 필수 부품 업체에 걸맞게 가파른 실적 성장을 시현 중
- 지난 3년간 CAGR은 매출액 +58.8%, 영업이익 +142.9%
- 영업이익률도 ‘22년 기준 30.1%(YoY +7.0%)에 육박
- 성장성과 수익성을 모두 겸비한다는 점에 주목할 필요

- 수출 확대는 동사의 경쟁력을 방증한다고 판단
- 수출 비중은 ‘20년 35%→‘21년 58%→3Q22 65%로 지속 확대되는 중
- 초기 중국 시장에 진입하여 높았던 중국 비중은 수출지역 다변화가 나타나며 지속 축소되는 상황

- ‘23년 실적은 매출액 678억원(YoY +37.6%), 영업이익 186억원(YoY +25.1%)을 전망
- 23F PER은 13.6배로 성장성을 감안하면 멀티플 리레이팅이 나타날 개연성↑


▶️전기차용 EV릴레이 수주 가시화는 리레이팅 요인
- 내년 상반기 승용 전기차용 EV릴레이 전용 신공장 준공 및 가동이 계획되어 있어 고성장을 지속할 것으로 전망
- 동사는 승용 전기차용 EV릴레이 시장 진입을 위해 세라믹 타입 EV릴레이 개발 완료 이후 현재 고객사와 테스트 진행 중
- 수주 가시화 이후 내년 납품이 이루어질 시 실적 성장폭은 더욱 커질 것으로 기대

- 신공장이 들어서는 부지의 경우, 대지면적이 21,488m2로 현재 사업장 대지면적 9,110 m2의 2.4배 수준
- 캐파 확충 여력이 크게 확대될 것으로 예상됨

- 한편, 동사는 작년 말 기존 공장 내 생산라인 1개 추가 증설을 완료
- 기존 캐파 연간 500억원 수준에서 650~700억원 수준까지 확대함