[(삼성/조현렬) 한화솔루션 3가지 호재]
√ 보고서: https://bit.ly/3uS7L00
■ 호재 (1), 태양광 사업 추가 이익
12/13일 태양광 사업 확장 차원에서 진행한 발전 사업 프로젝트에 대한 매각 계약 체결을 발표.
이는 태양광 셀/모듈 판매를 넘어 신재생에너지 발전 사업장을 완공 후 발전사업자에게 매각.
특히 금번 프로젝트 매각은 태양광 모듈이 설치되지 않은 독립 ESS 단지이며,
동사의 중장기 포지셔닝 변화(태양광 제조 업체 → 에너지 솔루션 업체) 관점에서
긍정적인 이벤트.
■ 호재 (2), 폴리실리콘 및 웨이퍼 급락
금주 중국 폴리실리콘 및 웨이퍼 가격은 각각 11.4% 및 10.8% 급락.
한편 셀 및 모듈 가격의 하락은 각각 4.2% 및 0.5%에 불과.
올해 11월 평균 대비 12월 평균 기준 중국 폴리실리콘 및 웨이퍼는 각각 7.9% 및 11.3% 하락한 반면,
모듈은 1.6% 상승.
이는 웨이퍼를 구매하여 모듈을 제조 및 판매하는 동사의 수익성이 보다 개선될 수 있음을 시사하며,
2023년 상반기 수익성에 긍정적 기여 예상.
■ 호재 (3), PVC 회복
11월 평균 404달러에 불과했던 PVC 스프레드는 지난주 502달러까지 급등.
이는 PVC 가격이 지난주 10.1% 상승했기 때문.
중국의 부동산 부양책 발표와 인도의 농업용 파이프 수요 증가가 가격 회복을 견인.
향후 추가적인 증설은 크지 않으나,
중국 부동산 경기 악화로 수요가 급락한 만큼 부동산 경기 회복 시 추가 스프레드 상승을 기대.
■ 4Q22 Preview, 어려운 업황에도 컨센서스 부합
4Q OP는 3,120억원(-10%QoQ)으로 컨센서스에 부합(3,290억원/-5%) 예상.
어려운 업황에도 컨센서스 부합 배경은 화학사업 이익 추가 감소가 발전 사업 매각에 의해 상쇄될 것으로 판단하기 때문.
4Q22 태양광 부문 매출 및 OP는 각각 1.99조원 및 2,650억원(OPM 13.3%) 전망.
발전 사업 매각으로 매출액 0.35조원 및 OP 300억원(OPM 8.5%) 추가 인식 기대.
(위) 조 맨친, 한국 보조금 반대
미국 IRA 통과의 캐스팅 보트 역할을 했던 조 맨친 상원위원이 한국측 요구에 반대를 했다는 뉴스가 어제부터 전해지고 있습니다.
자넷 옐런 재무장관에게 편지를 썼다는데
"유감스럽게도 일부 자동차 메이커와 외국 정부가 해당 규정을 넓게 해석해서 렌터카, 리스, 공유차량에도 보조금을 달라는 요청을 하고 있는 것 같다. 이는 허용한다면 미국 자동차 산업 위험성은 더 커진다"고 했다네요.
이 내용은 현대기아차가 미국 행정부에 제출한 의견서와 동일합니다.
조 맨친 상원의원은 웨스트버지니아를 지역구로 가지고 있는데 해당 지역에는 일본 도요타 공장이 있죠.
정식 서한까지 보낸 마당에 조 맨친 위원의 영향력을 무시하긴 힘들테고...IRA가 험난해지는 느낌입니다.
[키움 혁신성장리서치/스몰캡 오현진]
▶️ 티엘비(356860)
: 메모리 모듈 기판 기술 경쟁력 주목
◎ 4Q22 영업이익 84억원 전망
- 고부가 제품 비중 확대와 시장 내 점유율 상승에 따라, 3분기까지 누적 영업이익 311억원(YoY +235%) 기록
- 다만, 4Q22 실적은 매출액 514억원(QoQ -9%), 영업이익 84억원(QoQ -30%) 전망. 고객사들의 재고 조정 영향이 4분기부터 반영될 전망
- D램 재고 조정은 23년 연초에도 지속될 전망. 다만, 연초로 예정된 Intel의 신규 CPU 출시 이후, DDR5 탑재 수요 증가 기대
◎ 23년은 DDR5 비중 확대 통한 성장
- 22년 DDR5 매출 중 일부만이 서버용 테스트 물량으로 파악. 23년부터 본격적인 성장 예상
- DDR5 기판은 기존 대비 높은 단가 적용 예상. 또한, DDR5 기판 개화에 따라, 향후 고부가 모델 확대 등 제품 다변화 기대
- 최근 동사의 외형 성장 및 수익성 개선에 기여한 서버용 SSD 기판 역시 주목
◎ 단기 실적 둔화 우려에도 동사의 기술 경쟁력 주목
- 2023년 영업이익 432억원(YoY +10%) 전망. 현재 주가는 23F PER 5배 수준
- 경쟁사들이 패키지기판 등 다른 사업을 확대함에 따라, 메모리 기판 집중도가 높은 동사의 기술 경쟁력이 보다 더 돋보일 전망. 투자의견 Not Rated
▶️ 리포트: https://bit.ly/3UZN6RW