투자리서치

[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
삼성SDI
BUY/TP 1,000,000원(유지/유지)
불확실성의 시대에 더욱 부각되는 안정적 성장

- 3Q22 실적은 컨센서스를 소폭 상회하는 호실적 기록할 전망

- 전자재료 사업은 가전 수요 약세로 예상보다 부진하겠으나, 자동차 전지 사업 수익성 예상 상회

- 경기 불확실성에도 불구하고, 동사 주요 고객인 BMW, Audi 등 고급 전기차 수요는 견조

- 체계적인 재무 계획과 전략적 고객 선택으로 불확실성 속에서도 확실한 성장을 지속. 경쟁사 대비 과도한 저평가. 긍정적 관점 유지

- 삼성SDI 3Q22 실적은 매출액 5.4조원(+14.7% qoq, +58.1% yoy), 영업이익 5,157억원(+20.2% qoq, +38.1% yoy) 기록하여 컨센서스를 소폭 상회하는 양호한 실적 기록할 전망

- 가전제품 수요 약세로 전자재료 사업 실적은 부진하겠으나, 자동차 전지 사업 실적은 예상을 상회할 전망

1. 동사 주요 고객사인 BMW, Audi 전기차 판매는 최종 소비자에게 소재 가격 상승을 안정적으로 전가 하면서도 판매 호조세를 보였음. Macro 불확실성이 커지고 있는 상황이나, 주요 고객사 주력 하이엔드 모델의 경우 수요 견조할 것으로 전망

2. Gen5 전지 생산 비중 확대에 따라, 원가 하향 안정화로 수익성 역시 지속 개선
- 최근 Rivian 관련 불확실성은 있으나 EV용 원통형 배터리 판매 호조세 지속. 또한, E-bike 및 스쿠터 등 여타 E-mobility향 수요 역시 증가. 전동공구 수요가 건설경기 약세로 불확실성이 높아지고 있음에도 불구하고, 소형전지는 고성장 지속
- 수익성 확보와 하이엔드 제품 위주 성장 전략으로 Capa 확장 속도 상대적으로 더디지만, Macro 불확실성에서도 외부 조달 없이 안정적으로 내부 창출된 Cash를 통한 성장이 가능하고, 기술발전 및 철저한 Risk 관리로 수익성이 지속적으로 개선되고 있음이 확인된다는 점에서 전략적 선택이 Discount 요인이 될 필요는 없음. 향후에도 내부 창출되는 Cash Flow가 지속 커질 것으로 전망되기 때문에, Capa 확장 속도 역시 가속화 될 전망

- 경쟁사 대비 Discount 과도. 안정적인 이익 창출을 바탕으로 Discount 축소될 전망. 저평가 영역

 *URL: https://bit.ly/3eybSd2