2023년 4월 20일 매크로 데일리
세줄요약
(1) 테슬라가 예상을 밑도는 실적을 공개했습니다. 가격을 내려 재고를 줄일 계획입니다.
(2) 윤석열 대통령의 우크라 지원 시사로 역외서 원/달러 환율이 올랐습니다.
(3) ASML이 중국 회복을 근거로 예상을 웃도는 2분기 가이던스를 공개했습니다.
미 10-2년 장단기 금리차 -0.659%p (-0.034%p)
한국 고객예탁금, 53.6조원 +0.8조원
K200 야간선물 등락률, +0.00% (오전 5시 기준)
1개월 NDF 환율 1,328.95원 (+3.20원)
- 항공주 강세
- 최근 프랜차이즈 종목들 강세: YUM, McDonalds 수익률 좋음
- 의료기기 업체들의 주가 고공행진: Boston Scientific, Zimmer Biomet, Stryker, GE Healthcare 신고가 경신 (인공관절, 스턴트 등)
[NH/주민우] SK아이이테크놀로지
■ SK아이이테크놀로지 - 이제는 고객 다변화에 주목
- 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가는 105,000원으로 상향. 실적 추정치 가정에는 변화 없으나 Target multiple을 상향조정(9배→11배). 기존 Target multiple(9배)은 중국 경쟁사 Yunnan Energy의 멀티플을 10% 할증(IRA 수혜)한 수치. 신규 Target multiple(11배)는 국내 경쟁사 WCP의 멀티플
- 중국 경쟁사 Yunnan Energy는 Capa 기준 세계 1위지만 향후 가장 빠르게 성장할 미국 시장 진출에 대한 불확실성으로 국내 WCP 대비 밸류에이션 디스카운트를 받고 있음. IRA 법안이 시행되는 상황에서 동사의 정확한 비교 대상은 Yunnan Energy가 아니라 WCP라고 판단돼 peer를 변경
- 동사 매출의 80~85%를 차지하는 캡티브 고객 SK On의 수율과 가동률 개선이 예상돼 매분기 실적은 개선될 것으로 기대. 분리막 기준 흑자전환은 2Q23, 전사기준 흑자전환은 3Q23 예상. 수익성 회복을 넘어 당사는 고객 다변화에 따른 리레이팅 가능성에도 주목이 필요하다고 판단. IRA Section 30D 규정에 의거해 분리막은 배터리 부품으로 분류되기 때문에 북미 생산이 필수적. 배터리 부품 현지화 요구비율이 2023년 50%에서 2029년 100%까지 확대되기 때문에 늦어도 2028년까지는 북미 진출 완료해야 함. 북미에서 배터리 셀/모듈을 생산하는 모든 업체들은 국내, 일본 업체들과의 협력이 필수적인 상황에서 동사의 고객 다변화는 순조롭게 진행될 것으로 예상. 당사는 2025년 동사의 Capa를 34억㎡로 전망하고 있는데 북미 Capa 구체화될 경우 Capa는 40억㎡ 이상으로 최소 18% 이상 상향 예상
- 1Q23 전사 매출액은 1,453억원(+8% y-y, -18% q-q)으로 컨센서스 6% 하회, 영업적자 -94억원으로 컨센서스(-81억원) 소폭 하회 예상. 분리막 매출액은 1,450억원, 영업적자 -43억원(OPM -3.0%) 추정. 폴란드 공장 가동률은 1Q23 70%로 4Q22 기록했던 수준 유지
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